>> 方正證券-濰柴動力(000338)公司點(diǎn)評報告：三季度業(yè)績承壓，中長期具備增長勢能-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
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事件：10月30日，公司發(fā)布2024年三季度業(yè)績公告，2024前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1619.5億元，同比+1.0%，歸母凈利潤84.0億元，同比+29.2%，扣非后歸母凈利潤77.1億元，同比+36.7%。對應(yīng)2024Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入494.6億元，同比-8.8%、環(huán)比-11.8%，歸母凈利潤25.0億元，同比4.0%，環(huán)比-24.4%。
三季度重卡需求轉(zhuǎn)淡，公司收入端同環(huán)比承壓：2024Q3公司實(shí)現(xiàn)收入494.6億元，同比-8.8%、環(huán)比-11.8%。2024Q3重卡整體銷量17.8萬輛，同比18.2%、環(huán)比-23.0%；其中，由于7月起油氣價差明顯收窄，三季度天然氣重卡批發(fā)銷量3.1萬輛，同比-35.0%、環(huán)比-38.9%，受行業(yè)需求承壓拖累，公司天然氣發(fā)動機(jī)出貨量同環(huán)比明顯下滑。陜重汽銷量保持平穩(wěn)，2024Q3實(shí)現(xiàn)銷量約3.3萬輛，環(huán)比-20.6%，出口環(huán)比保持穩(wěn)定；大缸徑等大排量發(fā)動機(jī)出貨量預(yù)計(jì)環(huán)比向上，結(jié)構(gòu)優(yōu)化良好對沖天然氣發(fā)動機(jī)的負(fù)向影響。
毛利率表現(xiàn)穩(wěn)健，費(fèi)用率環(huán)比有所上升：2024Q3公司毛利率為22.1%，同比+0.4pct、環(huán)比+0.7pct，三季度鋼材價格同比-12.9%、環(huán)比-9.8%，原材料成本壓力緩解，疊加公司持續(xù)進(jìn)行貴金屬等技術(shù)降本措施，在收入下滑不利影響下，公司毛利率保持穩(wěn)健。2024Q3公司期間費(fèi)用率為15.6%，同比+0.5pct、環(huán)比+2.3pct，銷售、管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比有所提升，歸母凈利率為5.0%，同比+0.3pct、環(huán)比-0.8pct。公司生產(chǎn)經(jīng)營效率持續(xù)強(qiáng)化，2024Q3存貨環(huán)比減少18.5億元。
短中長均具備向上增長動能，價值屬性持續(xù)增強(qiáng)：當(dāng)前國內(nèi)貨車以舊換新節(jié)奏不斷加快，四季度重卡需求有望呈現(xiàn)“翹尾”走勢，公司作為重卡發(fā)動機(jī)核心供應(yīng)商，有望充分受益。大缸徑等成長業(yè)務(wù)漸入佳境，公司在海外市場的持續(xù)拓展，為中長期業(yè)績增長注入充足動能。公司當(dāng)前產(chǎn)能開支高峰已過，截至2024Q3末在建工程63.3億元，顯著低于過往2年水平，在手貨幣現(xiàn)金達(dá)647.7億元，高比例分紅有望延續(xù)，股息端具備吸引力。
盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2288.5/2514.9/2686.8億元，歸母凈利潤112.0/131.4/151.0億元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料價格波動。
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