>> 招商證券-五糧液(000858)業(yè)績符合預期，分紅方案落地-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,陳書慧 |
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此報告為加密報告 |
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24年公司堅決落實“抓動銷、穩(wěn)價格、提費效、轉作風”的營銷思路，普五價格表現(xiàn)穩(wěn)定，三季度行業(yè)降速后公司加大市場投入以確保收入平穩(wěn)過渡。Q3營收//歸母凈利潤同比+1.4%/+1.3%。同時公司現(xiàn)金分紅方案落地，明確不低于當年歸母凈利潤的70%且不低于200億的剛性股東回報，按70%分紅比例計算當前股息率4%左右。
業(yè)績符合預期，分紅方案落地。公司發(fā)布2024年前三季度報告，24年前三季度五糧液實現(xiàn)營收/歸母凈利潤679.2/249.3億，同比+8.6%/+9.2%，其中Q3營收/歸母凈利潤172.7/58.7億，同比+1.4%/+1.3%，業(yè)績基本符合預期。同時公司發(fā)布2024-2026年度股東回報規(guī)劃公告，每年擬現(xiàn)金分紅比例不低于70%，且不低于200億（含稅），公司積極踐行為投資者創(chuàng)造良好回報的價值理念。
票據(jù)收現(xiàn)帶動經營性現(xiàn)金流高增。24Q3公司經營性現(xiàn)金流+48.0%至163.7億，主要系公司元春銷售旺季收取的銀行承兌匯票已悉數(shù)到期收現(xiàn)，24年前三季度經營性現(xiàn)金流同比+33.1%至297.9億，應收款項融資同比-62.8%至75.8億。24Q3/前三季度銷售收現(xiàn)分別同比+18.7%/+16.5%至282.1/778.6億。Q3末合同負債70.7億（+79.1%），環(huán)比H1末減少10.9億，23年同期環(huán)比增加3億。
毛利率提升但費投加大，凈利率相對平穩(wěn)。24Q3公司毛利率+2.77pcts至76.2%，與公司開啟普五1019元打款有關，主營稅金率/銷售/管理費用率分別-0.03/2.83/+0.22pct至14.8%/14.0%/4.0%，公司為提振信心加大了市場投入，單三季度銷售費用同比+27.0%至24.2億。24Q3財務費用由-5.6億減少至-7.2億。毛利率提升但費投加大，公司24Q3凈利率同比-0.02pct至34.0%。
投資建議：業(yè)績符合預期，分紅方案落地。24年公司堅決落實“抓動銷、穩(wěn)價格、提費效、轉作風”的營銷思路，普五價格表現(xiàn)穩(wěn)定，三季度行業(yè)降速后公司加大市場投入以確保收入平穩(wěn)過渡。同時公司現(xiàn)金分紅方案落地，明確不低于當年歸母凈利潤的70%且不低于200億的剛性股東回報。結合行業(yè)需求現(xiàn)狀，調整24-26年EPS預測8.51、9.39、10.03元，按70%分紅比例計算當前股息率4%，給予20x目標估值，對應目標價170元，重申“強烈推薦”評級。
風險提示：需求下行、競品批價大幅回落、渠道改革不達預期等
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