>> 民生證券-上海家化(600315)2024年三季報點評：Q3完成核心人才迭代，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善，期待增長拐點-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大?。?/td>
| 903KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,解慧新 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：上海家化披露2024年三季度業(yè)績。24Q1-3，公司實現(xiàn)營收44.77億元，同比-12.07%；歸母凈利潤1.63億元，同比-58.72%；扣非歸母凈利1.20億元，同比-59.74%。單Q3看，公司實現(xiàn)營收11.56億元，同比-20.93%；歸母凈利潤-0.75億元，同比-180.85%；扣非歸母凈利-1.15億元，同比-421.81%。
處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛期，盈利能力短期承壓。1）毛利率端，24Q1-3/Q3，公司毛利率為59.41%/54.49%，同比-0.11/-3.24pct；2）費用率端，24Q1-3/Q3，公司銷售費用率為45.12%/50.03%，同比+1.69/+6.83pct；管理費用率為8.55%/11.40%，同比-0.62/+0.17pct；研發(fā)費用率為2.33%/3.07%，同比+0.08/+0.57pct；3）凈利率端，24Q1-3/Q3，公司歸母凈利率為3.63%/-6.51%，同比-4.11/-12.89pct；扣非歸母凈利率2.68%/-9.96%，同比-3.17/-12.41pct。
持續(xù)推進組織架構(gòu)調(diào)整，Q3完成核心人才迭代。24年來公司持續(xù)深化事業(yè)部制改革，進一步調(diào)整國內(nèi)業(yè)務(wù)組織機構(gòu)，扎實推進扁平化管理，進一步提升運行和決策效率。公司整體組織架構(gòu)劃分為前、中、后臺，前臺包括美妝事業(yè)部（含玉澤、佰草集、典萃、雙妹品牌）、個護事業(yè)部（含六神、美加凈品牌）、創(chuàng)新事業(yè)部（含啟初、家安、高夫等品牌）、海外事業(yè)部以及線下銷售部；其中，線下銷售部由所有線下部門整合而成，成為上海家化獨立的前臺業(yè)務(wù)，中臺包括市場營銷部、研發(fā)部及供應(yīng)鏈部門，后臺包括財務(wù)部、人事部等；截至24Q3末，五個前臺事業(yè)部總經(jīng)理已全部上任，包括品牌及市場營銷、研發(fā)、財務(wù)在內(nèi)的中后臺也已完成家化干部的輪崗和新人引入。
聚焦和加強品牌建設(shè)，多品牌精準曝光、持續(xù)出圈。24Q3公司持續(xù)深化改革，進一步聚焦核心品牌進行資源投放和營銷助力品牌破圈；其中，①六神：聚焦培育清涼蛋等年輕化產(chǎn)品，強化年輕群體的品牌心智，7月啟動的第三屆六神“清涼節(jié)”活動有效曝光量超4億，有效互動量575萬，新增粉絲數(shù)同比增長10%，營銷轉(zhuǎn)化率高；②玉澤：進一步夯實敏感皮膚護理醫(yī)研共創(chuàng)基石，大力加強專業(yè)皮膚科研領(lǐng)域投入并打造和全國重點三甲醫(yī)院醫(yī)研合作優(yōu)勢，聚焦培育干敏霜、油敏霜以及身體乳等醫(yī)研共創(chuàng)產(chǎn)品；③佰草集：Q3攜手新生代明星繼續(xù)打造品牌年輕化，8月獨家冠名檀健次首站個人演唱會，登場天貓超級品牌日，首秀業(yè)績GMV破2000萬，媒體總曝光超2.5億，并在Q3首發(fā)紫御齡至臻撫紋系列，成為品牌TOP3熱門產(chǎn)品；④美加凈：持續(xù)運營自有IP“老baby”，邀請“雪姨”王琳和范湉湉做客品牌抖音直播間，并于9月進入與輝同行直播間，Q3末粉絲數(shù)量較年初增長近20萬。
“雙11”期間線上渠道戰(zhàn)略改革成效初顯，線下調(diào)整穩(wěn)步推進，期待后續(xù)增長拐點。24年“雙11”啟動以來，公司充分撬動多平臺資源優(yōu)勢，進一步增強品牌曝光，攜手眾多美妝頭部達人，在天貓、抖音、快手跨平臺連環(huán)發(fā)力，實現(xiàn)品牌聲量與銷量齊升；其中，玉澤品牌截止預(yù)售第一階段結(jié)束各平臺均取得較快增長，雙妹的玉容霜李佳琦首播1分鐘售罄，公司線上渠道改革成效初顯；短期看，公司仍處于調(diào)整期，Q4業(yè)績增長或仍受業(yè)務(wù)調(diào)整略微承壓，期待后續(xù)公司戰(zhàn)略調(diào)整穩(wěn)步推進帶來的增長拐點。
投資建議：公司為化妝品行業(yè)龍頭企業(yè)，看好中長期公司主線產(chǎn)品逐漸清晰、銷售渠道效率提升、組織架構(gòu)調(diào)整優(yōu)化帶來的內(nèi)生增長，我們預(yù)計24-26年歸母凈利潤為2.72/3.93/4.93億元，同比增速-45.5%/44.3%/25.5%，對應(yīng)PE分別為41X、28X、23X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；新品推出不及預(yù)期；戰(zhàn)略調(diào)整不及預(yù)期。
|
|
