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公司發(fā)布2024年三季報(bào)，收入利潤(rùn)符合預(yù)期
　　公司披露2024年三季報(bào)。2024年Q1-Q3公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為19.6/6.7億元（同比+0.6%/+1.7%），其中2024Q3公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為6.6/2.2億元（同比+6.8%/+17.9%）。收入利潤(rùn)符合預(yù)期。我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)8.8/9.6/10.6億元（同比+6.2%/+9.7%/+10.6%），EPS為0.76/0.83/0.92元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE19.7/17.9/16.2倍，考慮到公司改革成效顯現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　改革成效顯現(xiàn)，2024Q3收入扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢(shì)
　　由于商超需求疲軟疊加公司改革短期影響，2023Q2-2024Q2公司營(yíng)收連續(xù)5個(gè)季度同比下滑，2024Q3公司扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢(shì)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.8%，我們認(rèn)為主要系公司改革成效顯現(xiàn)：（1）公司2023年初推出定位2元價(jià)格帶的60g產(chǎn)品，對(duì)公司整體價(jià)格帶進(jìn)行補(bǔ)充，成效較好；（2）公司于2024Q3根據(jù)產(chǎn)品優(yōu)化進(jìn)度逐步對(duì)終端提供銷售政策支持、制定“定向爆破”規(guī)劃項(xiàng)目，拉動(dòng)終端銷售。
　　成本紅利如期釋放，盈利能力同比改善
　　2024年上半年公司采購(gòu)青菜頭及榨菜半成品價(jià)格同比分別下降32%/26%，新采購(gòu)青菜頭陸續(xù)于5月、6月投入使用，2024Q3原材料以2024年新采購(gòu)青菜頭為主，成本紅利釋放帶來(lái)盈利拐點(diǎn)：2024Q3公司毛利率同比+10.5pct至56.2%。費(fèi)用端，2024Q3公司費(fèi)用率同比+5.6pct，其中主要系銷售費(fèi)用率提升5.5pct。
　　展望全年：改革成效有望持續(xù)顯現(xiàn)，內(nèi)部活力逐步釋放
　　展望全年，公司打造“大烏江”戰(zhàn)略，在榨菜基礎(chǔ)上積極開發(fā)蘿卜、榨菜醬等品類發(fā)展。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)公司改革紅利持續(xù)釋放，內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制完善帶動(dòng)整體活力提升，2024Q4經(jīng)營(yíng)在2023年同期低基數(shù)下有望進(jìn)一步向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)拓展及競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。