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事件：
　　公司發(fā)布2024年三季報(bào)。24年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入102億元（YoY-3%），歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤6.2/5.3億元（YOY+2%/+2%）；其中24Q3實(shí)現(xiàn)營收32億元（ YoY-4%），歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤約為0.06/-0.27億元（YOY-69%/-265%）。
　　點(diǎn)評：
　　外銷延續(xù)增長，內(nèi)銷短期承壓。分區(qū)域看：24Q3公司整體收入同比-4%，估計(jì)外銷好于內(nèi)銷，因線上渠道競爭加劇+公司投流及品宣費(fèi)用謹(jǐn)慎，雙品牌短期量價(jià)均有承壓。分品牌看：根據(jù)奧維云網(wǎng)國內(nèi)線上數(shù)據(jù)，24Q1/Q2/Q3科沃斯銷額同比-2%/-21%/-26% （均價(jià)同比-2%/-5%/-14% ）、24Q1/Q2/Q3添可銷額同比+22%/-17%/-11%（均價(jià)同比-26%/-24%/-26%），
　　銷售費(fèi)用率環(huán)比提升，凈利率短期承壓。24Q1-Q3/24Q3毛利率為48.4%/46.8%（同比+0.4/-0.9pct），估計(jì)國內(nèi)掃地機(jī)業(yè)務(wù)毛利率同比提升較大（T30系列占比提升）、海外因集中促銷去庫帶動(dòng)整體毛利率略有下滑；24Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為31.4%/3.7%/6.4%/-0.3%（同比-1.0/-0.2/+0.7/-0.2pct），其中24Q3銷售費(fèi)用率36.0%（同比+3.0pct），銷售費(fèi)用提升主要系Q3新品宣傳投入較大；24Q1-Q3/24Q3凈利率為6.0%/0.2%(同比+0.3/-0.4pct)，利潤率短期承壓。24Q1-Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.0億（去年同期3.9億）。24Q1-Q3存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)160天（去年同期161天），存貨周轉(zhuǎn)率處于合理水位。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到線上渠道競爭持續(xù)、公司投流費(fèi)用有所增加，下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為10.4/12.2/13.5億元（較前次盈利預(yù)測分別下調(diào)22%/19%/20%），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE估值29/24/22倍。公司雙品牌龍頭地位穩(wěn)固，隨著公司掃地機(jī)產(chǎn)品價(jià)格帶補(bǔ)齊、海外持續(xù)布局，基于長期看好公司的國內(nèi)外增長潛力以及多品類運(yùn)營能力，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、競爭態(tài)勢惡化風(fēng)險(xiǎn)、新興品類迭代風(fēng)險(xiǎn)