>> 招商證券-長江電力(600900)來水偏豐體現(xiàn)增發(fā)效益，抽蓄和新能源打開新增長空間-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋盈盈 |
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長江電力發(fā)布2024年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入663.31億元，同比+14.65%；歸母凈利潤280.25億元，同比+30.2%。
電量增長帶動業(yè)績高增。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入663.31億元，同比+14.65%；歸母凈利潤280.25億元，同比+30.2%；其中，3Q24實現(xiàn)營業(yè)收入315.22億元，同比+17.27%；歸母凈利潤166.63億元，同比+31.81%，營收和業(yè)績增長主要受益于公司發(fā)電量同比增長。
來水偏豐體現(xiàn)增發(fā)效益，白鶴灘水庫完成蓄水。前三季度，烏東德水庫來水總量約888.52億立方米，同比偏豐12.56%；三峽水庫來水總量約3131.10億立方米，同比偏豐20.26%。受益于來水情況較好，前三季度公司總發(fā)電量約2358.14億千瓦時，同比+15.97%。其中，Q3發(fā)電量約1151.96億千瓦時，同比+15.05%，烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩和三峽電站發(fā)電量分別同比增長15.13%、15.46%、23.49%、18.63%和12.39%；葛洲壩電站電量同比下滑7.25%。截至10月16日，白鶴灘水庫水位蓄至824.08米，圓滿完成2024年蓄水任務(wù)，蓄水總量達(dá)31.39億立方米，為今冬明春的電力供應(yīng)提供有力保障。
大力推進(jìn)抽蓄和新能源布局，投資收益持續(xù)增長。公司全面接管浙江長龍山抽水蓄能電站運維，同時浙江天臺抽水蓄能電站正式啟動電力生產(chǎn)準(zhǔn)備工作，重慶奉節(jié)菜籽壩抽水蓄能電站與湖南攸縣廣寒坪抽水蓄能電站完成投資決策。同時，公司實現(xiàn)金下基地運維應(yīng)接盡接，新增接管運維4個光伏場站，累計接管總裝機(jī)容量近265萬千瓦，基地建成后有望充分發(fā)揮水風(fēng)光多能互補特性，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量。公司圍繞清潔能源主業(yè)積極對外投資，前三季度實現(xiàn)投資收益42.66億元，同比+11.41%。
盈利能力明顯提升，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。前三季度公司實現(xiàn)毛利率61.19%，同比+3.3pct；凈利率為42.78%，同比+4.93pct。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別為0.19%/1.33%/0.53%/12.75%，同比-0.03pct/ -0.07pct/ +0.12pct/-3.56pct。財務(wù)費率大幅下降主要受益于公司持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，積極償還高息債務(wù)，壓降融資成本，2024H1公司綜合融資成本較去年同期降低13BP。截至9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為61.04%，較2023年底下降1.84個百分點，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
盈利預(yù)測與估值。在手優(yōu)質(zhì)大水電資產(chǎn)，六庫聯(lián)調(diào)有望帶來增發(fā)電量，全年電量增長可期；大力布局抽蓄和新能源，在手儲備資源豐富；圍繞主業(yè)開展投資業(yè)務(wù)，穩(wěn)定的投資收益為業(yè)績增長提供良好支撐。預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為340.38、358.16、369.24億元，同比增長25%、5%、3%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19.9x、18.9x、18.4x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：來水情況不及預(yù)期；市場化電價機(jī)制建設(shè)不及預(yù)期；裝機(jī)改造建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；用電需求不及預(yù)期等。
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