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本報告導讀：
　　風險平價策略由于其簡單易行，業(yè)界應用較廣，但在實際使用中面臨諸多問題。本文首先分析了風險平價策略在實際使用中存在的問題，隨后引入層次風險平價策略，通過聚類分層思想提升求解精度和速度，降低投資組合回撤。本文還利用資產動量效應改進風險預算策略，提高投資收益。2024年以來，經由動量改進的國內資產動量風險預算策略收益達到5.82%，最大回撤0.3%，夏普比率為6.42；經由動量改進的全球資產動量風險預算策略收益5.44%，最大回撤為0.4%，夏普比率為6.84。
　　投資要點：
　　風險平價策略在實際使用中面臨諸多挑戰(zhàn)：風險平價策略由于聚焦于有效的分散風險，實現(xiàn)方法較為簡單，業(yè)界應用較廣。但在實際使用中會遇到諸多問題：（1）在資產數(shù)量較多的情況下，風險平價策略的求解精度、難度和復雜度指數(shù)級上升；（2）風險平價策略并不受資產收益率方向的影響；（3）并且風險平價策略在金融危機發(fā)生時往往會產生難以承受的最大回撤。
　　通過層次風險平價提升求解精度和速度：層次風險平價利用了聚類分層的思想，通過根據(jù)資產的相關性對資產進行分層，逐層對投資組合實現(xiàn)風險最優(yōu)分配，進而實現(xiàn)對投資組合整體的風險分散配置。本文從層次風險平價的思想出發(fā)，分別構建了基于波動率倒數(shù)的層次風險平價策略、層次風險平價策略和樸素層次風險平價策略。層次風險平價策略不僅僅在運算速度上較風險平價策略縮短90%，且年化收益從4.56%提升到4.67%，同時最大回撤從6.15%下降到4.34%。為投資者解決資產數(shù)量較多情況下風險平價策略構建提供了良好思路。
　　基于動量效應改進風險預算策略提升收益：本文基于前期對資產動量效應的跟蹤，從風險平價的原理出發(fā)，解構了風險平價策略在收益上表現(xiàn)不佳的原因，并指出各個資產的風險預算比例應接近各個資產夏普比率平方比例。本文也根據(jù)過去一段時間的收益率和波動率滾動計算夏普比率，實現(xiàn)對各個資產夏普比率的預測。在此基礎上進一步實現(xiàn)對風險預算的設定，構建動量風險預算組合。從2007年至今，動量預算組合年化收益達到5.31%，最大回撤僅有3.69%，年化波動僅為2.37%，夏普比率達到2.24。策略在2008年金融危機和2015年權益市場出現(xiàn)較大波動時展現(xiàn)了較強的進攻和防御能力。
　　提升已有資產配置策略收益：在《大類資產配置模型》月報中，國泰君安金融工程團隊構建了基于國內資產和全球資產的風險平價策略。本文在此基礎上構建了國內資產動量風險預算組合和全球資產動量風險預算組合。國內資產動量風險預算策略2008年至今年化收益達到6.40%，最大回撤4.17%，夏普比率2.51；全球資產動量風險預算策略2007年至今年化收益達到6.35%，最大回撤6.74%，夏普比率2.39。2024年以來，國內資產動量風險預算策略收益達到5.82%，最大回撤0.3%，夏普比率為6.42；全球資產動量風險預算策略收益5.44%，最大回撤為0.4%，夏普比率為6.84。
　　風險提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構建，而歷史規(guī)律存在失效風險。