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 Q3歸母凈利潤(rùn)位于預(yù)告中樞，基本符合預(yù)期
　　2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1290億元，同比增長(zhǎng)36%，歸母凈利潤(rùn)18.3億元，同比增長(zhǎng)269%，扣非歸母凈利潤(rùn)16.9億元，同比增長(zhǎng)40%。單Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入499億元，同比增長(zhǎng)44%，歸母凈利潤(rùn)9.6億元，同比增長(zhǎng)892%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.7億元，同比增長(zhǎng)280%。公司三季度利潤(rùn)增速位于業(yè)績(jī)預(yù)告中樞，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高增，主要系（1）集裝箱行業(yè)需求高增，2024年前三季度公司標(biāo)準(zhǔn)干箱銷(xiāo)量249萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)422%。（2）海工業(yè)務(wù)受益需求回暖，2024年前三季度，公司海工營(yíng)收同比增長(zhǎng)78%。非經(jīng)營(yíng)損益項(xiàng)目同比大幅改善，去年同期外匯相關(guān)衍生品投資活動(dòng)帶來(lái)較多非經(jīng)常性虧損。
　　毛利率同比持平，規(guī)模效應(yīng)攤薄費(fèi)用
　　2024年Q3公司銷(xiāo)售毛利率13.6%，同比-0.1pct，銷(xiāo)售凈利率2.7%，同比提升1.3pct。2024年Q3公司期間費(fèi)用率9.3%，同比-0.57pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.3%/3.2%/1.4%/3.4%，分別變動(dòng)-0.7/-1.1/-0.2/+1.5pct。
　　集裝箱：存量更新+全球貿(mào)易增速修復(fù)，板塊量?jī)r(jià)有支撐
　　集裝箱需求源自國(guó)際貿(mào)易運(yùn)輸需求與存量淘汰更新。我們認(rèn)為未來(lái)集裝箱板塊量?jī)r(jià)有支撐：（1）截至2023年末。全球集裝箱保有量約5000萬(wàn)TEU，按20年使用壽命，年存量更新約250萬(wàn)TEU。（2）根據(jù)克拉克森9月預(yù)測(cè)，2024年全球集裝箱貿(mào)易量增速將由2023年的0.7%，提升至5.2%，且2025年全球集裝箱貿(mào)易量增速仍有望維持3%增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司作為份額常年穩(wěn)定40%以上的行業(yè)龍一，集裝箱板塊將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)。截止9月末，公司在手訂單已排入12月，且鋼價(jià)延續(xù)低位震蕩趨勢(shì)，預(yù)計(jì)四季度集裝箱量利將優(yōu)于去年同期。
　　海工造船：受益周期回暖，公司訂單高增迎盈利拐點(diǎn)
　　我們認(rèn)為集團(tuán)海工業(yè)務(wù)下游景氣向好：①海上油氣：當(dāng)前油價(jià)高于采油盈虧平衡點(diǎn)，油公司資本開(kāi)支穩(wěn)中有升，公司的海上鉆井平臺(tái)租約與FPSO接單量有望持續(xù)增長(zhǎng)，②特種船舶：受益海上風(fēng)電發(fā)展、國(guó)產(chǎn)汽車(chē)出海，公司的風(fēng)電安裝船和滾裝船訂單有望持續(xù)增長(zhǎng)。2024年前三季度公司海工已生效新簽訂單32.5億美元，同比增長(zhǎng)121%，累計(jì)在手訂單74億美元，同比增長(zhǎng)42%。隨訂單兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，板塊有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為25/33/48億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為19/14/10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、原油價(jià)格波動(dòng)等