>> 國投證券-浙江鼎力(603338)業(yè)績增長優(yōu)異，國際化α屬性突出-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大?。?/td>
| 720KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,高楊洋 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：浙江鼎力發(fā)布2024年三季報，1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入61.34億元，同比+29.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.6億元，同比+12.91%；單Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.74億元，同比+38.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.36億元，同比+37.72%。
“內(nèi)弱外強+剪弱臂強”需求結構特點延續(xù)，公司收入大幅跑贏行業(yè)。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會，1-9月，高空作業(yè)平臺總銷量14.48萬臺，同比-14.45%；分市場看，內(nèi)銷同比-33.92%，出口同比+21.33%；分產(chǎn)品看，剪叉式同比-24.9%，臂式+29，65%；行業(yè)需求整體下滑，市場與產(chǎn)品結構分化特征突出。公司層面，收入保持高速增長，表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)，我們判斷可能系：①CMEC并表對公司收入端有所增厚；②收購CMEC增強公司全球競爭力，北美市場開拓力度加大貢獻海外收入增量；③臂式產(chǎn)品上半年較好增長趨勢延續(xù)。展望未來，隨著公司“高端化+差異化”競爭優(yōu)勢不斷鞏固，公司收入天花板與全球市場份額有望持續(xù)提升。
“國際化+高端化”需求結構優(yōu)化支撐公司保持較強盈利能力。
1）毛利率：1-9月，公司毛利率36.16%，同比-1.51pct；單Q3，公司毛利率37.6%，同比-6.23pct，環(huán)比+5.79pct。公司Q3毛利率同比下降可能系：會計準則調(diào)整，質保費用從銷售費用移入營業(yè)成本；海運費有所波動。公司Q3毛利率環(huán)比提升可能系：盈利能力較強的海外業(yè)務占比持續(xù)提升；臂式高機等高附加值產(chǎn)品逐步放量。
2）凈利率：1-9月，公司凈利率23.83%，同比-3.45pct；單Q3，公司凈利率28.01%，同比-0.09pct，環(huán)比+6.3pct。費用方面，單Q3，公司期間費用率6.08%，同比-7.33pct，其中銷售、財務費用率下降相對顯著，分別同比-3.29pct、-5.36pct，我們判斷可能系：①海外渠道建設的前期投入基本完成，銷售費用有所收窄；②匯兌損失減少驅動財務費用下降；③CMEC并表增收入收入，規(guī)模化效益顯現(xiàn)。公司凈利率同比基本持平主要得益于費用控制效果優(yōu)異；環(huán)比改善顯著則主要由毛利率提升拉動。
展望未來，公司“年產(chǎn)20000臺大型智能高位高空平臺項目”等產(chǎn)能擴張升級項目正有序推進；疊加公司市場與產(chǎn)品結構的雙重優(yōu)化，公司盈利能力有望持續(xù)維持較優(yōu)水平。
投資建議：我們預計公司2024-2026年的收入分別為77.1、92.8、108.2億元，增速分別為22.2%、20.3%、16.6%，凈利潤分別為20.9、25.1、29.8億元，增速分別為12.1%、19.7%、18.8%，對應PE分別為11.7、9.8、8.3倍。公司α屬性突出，產(chǎn)品差異化有望驅動海外業(yè)務持續(xù)貢獻成長動能，同時具備較強海外風險抵御能力；維持“買入-A”的投資評級，12個月目標價為59.4元，相當于2025年12X的動態(tài)市盈率。
風險提示：內(nèi)需持續(xù)下行，出口增速放緩，國際貿(mào)易摩擦加劇，新產(chǎn)品拓展不及預期，新項目產(chǎn)能爬坡不及預期。
|
|
