>> 中原證券-韋爾股份(603501)季報點評：智能手機高端CIS實現(xiàn)重大突破，汽車CIS持續(xù)提升市場份額-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒臣 |
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事件：近日公司發(fā)布2024年三季度報告，2024年前三季度公司實現(xiàn)營收189.08億元，同比+ 25.38%；歸母凈利潤23.75億元，同比+544.74%；扣非歸母凈利潤22.93億元，同比+1665.81%；2024年三季度單季公司實現(xiàn)營收68.17億元，同比+9.55%，環(huán)比+5.73%；歸母凈利潤10.08億元，同比+368.33%，環(huán)比+24.60%；扣非歸母凈利潤9.21億元，同比增長+341.01%，環(huán)比+14.24%。
投資要點：
營收持續(xù)增長，盈利能力不斷提升。由于消費市場進一步回暖，下游客戶需求有所增長，伴隨著公司在高端智能手機市場的產(chǎn)品導(dǎo)入及汽車市場自動駕駛應(yīng)用的持續(xù)滲透，公司營業(yè)收入實現(xiàn)了持續(xù)增長。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及成本控制等因素，公司盈利能力不斷提升，公司2024年前三季度實現(xiàn)毛利率為29.61%，同比提升8.33%，24Q3毛利率為30.44%，同比提升8.66%，環(huán)比提升0.20%；公司2024年前三季度實現(xiàn)凈利率為12.51%，同比提升10.12%，24Q3凈利率為14.75%，同比提升11.34%，環(huán)比提升2.24%。
智能手機高端CIS實現(xiàn)重大突破，汽車CIS持續(xù)提升市場份額。根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，2022年全球CIS市場規(guī)模為181億美元，預(yù)計2027年將達到252億美元，2022-2027年復(fù)合增速為6.8%；汽車是CIS應(yīng)用中增長最快的市場，2022年全球汽車CIS市場規(guī)模為19.05億美元，預(yù)計2027年將達到48.58億美元，2022-2027年復(fù)合增速達20.6%。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，在全球CIS市場競爭格局中，2023年索尼、三星、韋爾股份分別以45%、19%、11%的市占率位列全球前三。韋爾股份在不同像素尺寸、不同分辨率及差異化功能的智能手機CIS產(chǎn)品矩陣不斷完善，并持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)產(chǎn)品組合競爭力提升，例如公司推出1.2um 5000萬像素的高端產(chǎn)品OV50H，廣泛應(yīng)用于國內(nèi)主流高端智能手機后置主攝傳感器方案中，正逐步替代海外競爭對手同品類產(chǎn)品，實現(xiàn)公司在高端智能手機領(lǐng)域市場份額的重大突破，公司5000萬像素系列產(chǎn)品在智能手機主攝應(yīng)用領(lǐng)域的市場份額顯著提升。在汽車CIS領(lǐng)域，公司憑借先進緊湊的汽車CIS解決方案覆蓋廣泛的汽車應(yīng)用，包括ADAS、駕駛室內(nèi)部監(jiān)控、電子后視鏡、儀表盤攝像頭、后視和全景影像等，公司汽車CIS產(chǎn)品性能優(yōu)異，獲得大量新設(shè)計方案的導(dǎo)入，并持續(xù)提升市場份額。
模擬產(chǎn)品及顯示產(chǎn)品持續(xù)推進汽車市場布局，有望成為推動公司未來增長的新動力。公司模擬產(chǎn)品主要包括電源管理芯片、LED背光驅(qū)動器和模擬開關(guān)、分立器件等產(chǎn)品；公司持續(xù)加大車用模擬芯片的產(chǎn)品布局，24H1公司推出首款車規(guī)級LCD顯示屏PMIC---WXD3137Q，以及集成高速CAN收發(fā)器和車規(guī)級CANSIC的全新車載mini SBCOKX0210，提供更高可靠性的CAN通信，充分滿足汽車智能化帶來的車內(nèi)復(fù)雜的應(yīng)用場景；公司不斷推進CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多種車規(guī)級產(chǎn)品的驗證導(dǎo)入，汽車市場有望成為模擬產(chǎn)品新的營收增長點。公司顯示解決方案涵蓋LCD-TDDI、OLEDDDIC、TED等多款產(chǎn)品，并持續(xù)推進產(chǎn)品迭代，進行性能優(yōu)化；公司不斷豐富產(chǎn)品品類及應(yīng)用市場，在智能手機領(lǐng)域，公司與中國領(lǐng)先的面板制造商密切合作，并大力拓展車載TDDI產(chǎn)品。公司不斷豐富車規(guī)級產(chǎn)品矩陣，為未來業(yè)績持續(xù)增長提供新的動力。
盈利預(yù)測與投資建議。公司為全球CIS領(lǐng)域企業(yè)，智能手機高端CIS在國內(nèi)主流高端智能手機后置主攝傳感器方案上實現(xiàn)重大突破，汽車是CIS應(yīng)用中增長最快的市場，公司汽車CIS持續(xù)提升市場份額，公司模擬產(chǎn)品及顯示產(chǎn)品持續(xù)推進汽車市場布局，有望成為推動公司增長的新動力，我們預(yù)計公司24-26年營收為262.25/320.62/370.27億元，24-26年歸母凈利潤為
32.72/43.49/52.56億元，對應(yīng)的EPS為2.69/3.58/4.33元，對應(yīng)PE為39.87/29.99/24.82倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；高端CIS進展不及預(yù)期；汽車智能化進展不及預(yù)期。
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