>> 財信證券-螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)渠道調(diào)整和市場拓展，費用投入加大-241028
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 959KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁瑋志,周心怡 |
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事件：根據(jù)公司公告，公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入39.63億元，同比+12.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.75億元，同比-6.69%；其中2024Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.79億元，同比+12.70%，環(huán)比+2.45%，歸母凈利潤為9311.85萬元，同比-34.87%，環(huán)比-40.76%。
“2+5+N”業(yè)務(wù)模式已成雛形，當(dāng)前各業(yè)務(wù)發(fā)展仍有側(cè)重：1）家用智能攝像頭：行業(yè)端呈現(xiàn)良好增長，根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，24H1消費攝像頭銷量達到2791萬臺，同比+9.2%；銷額56億元，同比+1.1%，螢石穩(wěn)居高端市場第一，不過專業(yè)運營商客戶渠道占比在逐漸收縮，對該業(yè)務(wù)營收形成一定壓力，預(yù)計明年該業(yè)務(wù)的增速將更加可觀。2）智能入戶：作為第二增長曲線，受益于高端定位、產(chǎn)品創(chuàng)新和擴張海外市場，該業(yè)務(wù)毛利率較高，且增速較快，公司預(yù)計于24Q4實現(xiàn)盈虧平衡。3）服務(wù)機器人：該業(yè)務(wù)尚處于孵化階段，當(dāng)前毛利率較低，主要因市場競爭激烈、業(yè)務(wù)規(guī)模較小及快速迭代導(dǎo)致。后續(xù)隨著規(guī)模擴大和B端商用機器人的應(yīng)用投放，未來毛利率有望穩(wěn)定提升。4）智能穿戴：該產(chǎn)品線設(shè)計核心為服務(wù)于產(chǎn)品間的AI交互和智能連接，目前集中于老人看護場景下，用來監(jiān)測健康數(shù)據(jù)等，布局老齡化藍海市場。
海外市場和國內(nèi)C端零售放量值得期待：當(dāng)前產(chǎn)品出海矩陣“家用智能攝像頭+智能入戶+服務(wù)機器人”已形成，海外市場用戶憑借更高的付費意愿和購買力，產(chǎn)品營收或C端云服務(wù)都將貢獻更高的增速；國內(nèi)市場正處于渠道調(diào)整期，電商和新零售具有高投入高毛利特性，前期對利潤會形成一定影響，渠道調(diào)整結(jié)束后，有望成為業(yè)績增長助力。
費用投入加大，盈利能力承壓：2024年前三季度公司毛利率和凈利率分別為42.88%/9.46%，同比-0.56/-1.99pct；其中2024Q3毛利率和凈利率分別為42.01%/6.75%，同比-2.29/-4.93pct。費用端，公司2024年前三季度銷售/管理/研發(fā)費用率分別為15.46%/3.56%/15.61%，分別同比+1.17/+0.14/+0.07pct；其中24Q3季度銷售/管理/研發(fā)費用率分別為17.05%/4.05%/14.24%，同比+2.05/+0.47/-0.29pct。主要由于公司積極布局新產(chǎn)品新市場，以及拓展電商和新零售渠道，導(dǎo)致各項費用投入有所增加。
盈利預(yù)測：總體上公司正處于業(yè)務(wù)耕耘期，后續(xù)隨著產(chǎn)品、渠道和市場的匹配，有望實現(xiàn)業(yè)績放量，進入收獲期。我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營收55.85/64.84/74.66億元，歸母凈利潤5.71/7.00/8.81億元，EPS分別為0.73/0.89/1.12元/股，對應(yīng)PE分別為42.95/35.06/27.84倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品拓展不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險，海外市場拓展不及預(yù)期。
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