>> 太平洋證券-東鵬飲料(605499)Q3業(yè)績延續(xù)高增，全國化擴張加速-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 942KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭夢婕,肖依琳 |
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事件：公司發(fā)布2024年三季報，2024年前三季度公司實現(xiàn)收入125.58億元，同比+45.34%，歸母凈利27.07億元，同比+63.53%，扣非凈利26.63億元，同比+77.30%；其中Q3收入46.85億元，同比+47.29%；歸母凈利9.77億元，同比+78.42%；扣非凈利9.56億元，同比+86.90%。利潤落在此前預告上限左右。
品牌起勢+新品拉動、Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼。受益于能量飲料消費人群逐步擴容，公司高性價比突圍抓住紅利，收入超預期增長。Q3收入+Δ合同負債為45.6億元，同比+40.6%，環(huán)比減少約1.2億元，去年同期環(huán)比增加0.7億元。分品類，前三季度特飲/補水啦/其他飲料收入分別為105.1/12.1/8.1億元，同比+31%/+292%/+145%，其中Q3分別同比+28%/+300%/+107%，補水啦前三季度收入已突破全年目標、表現(xiàn)超預期，目前每個生產(chǎn)基地均已增設補水啦產(chǎn)線滿足市場需求；其他飲料中大咖延續(xù)亮眼表現(xiàn)。分地區(qū)，Q3廣東/華東/華中/廣西/西南/華北區(qū)域收入同比+30%/+44%/+58%/+46%/+52%/+60%，直營/線上分別同比+54%/+140%，兩廣地區(qū)在新品帶動下單點賣力有所提升，公司在成熟市場增設更多終端專案活動推廣，如鵬擊行動等，費用更多向C端傾斜，直接讓利消費者拉動動銷，同時能量飲料消費場景及人群擴容帶來省外滲透率進一步提升。
成本紅利釋放，費用把控較穩(wěn)定，盈利水平穩(wěn)步提升。公司Q3毛利率同比+4.3pct至45.8%，銷量快速增長帶動規(guī)模效應提升，加上PET鎖在價格低位、白糖價格下行，毛利率提升明顯。Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為17.9%/2.4%/0.4%，分別同比+0.3/-0.6/-0.1pct，公司Q3加投部分冰柜費用，進一步增強冰凍化陳列效果，并獲得奧運會央視轉(zhuǎn)播權增強品牌露出，銷售費用率略有抬升，整體費用率把控較穩(wěn)定。Q3凈利率同比+3.6pct至20.8%。
投資建議：未來公司預計繼續(xù)通過省外網(wǎng)點擴張以及單點精耕方式延續(xù)快增，同時新品發(fā)力繼續(xù)貢獻增量，目前公司庫存水平預計在60+天左右，渠道庫存位于較低水平，動銷保持亮眼增長，在大單品全國化拓展以及新品快速放量推動下，全年有望實現(xiàn)高速增長。我們預計2024-2026年實現(xiàn)收入158/200/248億元，同比增長40%/27%/24%，實現(xiàn)利潤30/39/50億元，同比增長49%/30%/28%，對應PE為38/29/23X。我們按照2025年業(yè)績給38倍PE，一年目標價284.62元，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全風險；行業(yè)競爭加劇；原材料成本上漲風險；新品推廣不及預期；網(wǎng)點開拓不及預期。
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