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營收持續(xù)增長，業(yè)績符合預(yù)期。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入236.28億元，同比+24.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.44億元，同比+60.17%。Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.74億元，同比+14.82%，環(huán)比+7.84%；歸母凈利潤10.92億元，同比+11.50%，環(huán)比-2.29%；扣非歸母凈利潤10.74億元，同比+11.37%，環(huán)比+3.59%。
　　克服成本端壓力，產(chǎn)銷量持續(xù)攀升。公司2024年第三季度實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)量/銷量分別為1921.63/1933.39萬條，同比+17.61%/+22.81%，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響，公司輪胎產(chǎn)品的平均價(jià)格同比下降5.55%，環(huán)比增長0.36%。三季度天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項(xiàng)主要原材料總體價(jià)格同比增長15.08%，環(huán)比增長1.77%，成本端壓力下，公司毛利率同比僅降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司計(jì)劃自2024年11月1日起對(duì)PCR四品牌部分產(chǎn)品價(jià)格及促銷政策進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)上調(diào)幅度3%-5%，持續(xù)分擔(dān)成本端壓力。
　　持續(xù)推進(jìn)全球化布局，積極開展海外項(xiàng)目。三季度公司海外工廠進(jìn)展有：1）9月份印尼工廠舉行奠基儀式，產(chǎn)能落地進(jìn)入倒計(jì)時(shí)；2）集團(tuán)擬租賃約750公頃土地建設(shè)柬埔寨貢布經(jīng)濟(jì)特區(qū)，計(jì)劃引進(jìn)全球與橡膠行業(yè)相關(guān)的化工新材料、廢舊橡膠回收處理等頭部企業(yè)入駐，延長產(chǎn)業(yè)鏈，形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同；3）調(diào)整墨西哥子公司STT注冊(cè)資本及出資比例，調(diào)整后STT注冊(cè)資本由1.2億美元變?yōu)?.4億美元，公司出資比例由51%變?yōu)?5%，以保證墨西哥年產(chǎn)600萬條半鋼子午線輪胎項(xiàng)目的順利進(jìn)行。
　　強(qiáng)化研發(fā)及銷售支出，提升產(chǎn)品品牌力。公司2024年前三季度投入研發(fā)費(fèi)用7.37億元，銷售費(fèi)用11.35億元，同比增長19.43%/39.15%，以液體黃金為核心，在產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)及市場推廣方面持續(xù)發(fā)力。公司針對(duì)多樣化的市場細(xì)分和應(yīng)用場景，推出了豐富的產(chǎn)品線。目前已進(jìn)入比亞迪、奇瑞、吉利、長安、蔚來、北汽、越南Vinfast等多家國內(nèi)外汽車企業(yè)的輪胎供應(yīng)商名錄。并實(shí)現(xiàn)向比亞迪元PLUS、秦L及海豹06及越南Vinfast VF5、VF3等國內(nèi)外車型的批量供貨。
　　投資建議：基于公司盈利狀況及審慎性原則，我們上調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2024年2026年公司EPS分別為1.31元、1.58元和1.82元（原值為1.23元、1.42元和1.82元）。對(duì)應(yīng)PE（以2024年10月30日收盤價(jià)計(jì)算）分別為11.27倍、9.33倍和8.08倍。我們看好公司海外產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的業(yè)績?cè)隽恳约案哐邪l(fā)支撐下的品牌力提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格持續(xù)上漲及海運(yùn)費(fèi)反復(fù)上漲風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。