>> 招商證券-老白干酒(600559)盈利延續(xù)高增長，把握業(yè)績彈性期-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,劉成 |
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公司Q3營收16.2億元，同比+0.3%，其中酒類收入16.1億，同比+5.9%；歸母凈利潤2.5億元，同比+25.2%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.4億元，同比+22.5%，余糧略有下降但仍充分。百元以上產(chǎn)品引領(lǐng)增長推動毛利率提升，盈利能力持續(xù)提升。山東引領(lǐng)增長，武陵仍在擴張，河北大本營穩(wěn)定。經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績釋放彈性大，下調(diào)24-26年每股收益為0.93元、1.12元、1.33元，維持“強烈推薦”投資評級
Q3酒類收入+6%，凈利潤+25%延續(xù)高增長。24Q1-Q3公司實現(xiàn)營收40.9億元，同比+6.3%；歸母凈利潤5.6億元，同比+33.0%；實現(xiàn)扣非凈利潤5.2億元，同比+34.3%。經(jīng)計算，單Q3營收16.2億元，同比+0.3%，其中酒類收入16.1億，同比+5.9%；歸母凈利潤2.5億元，同比+25.2%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.4億元，同比+22.5%。24Q3銷售回款16.2億，同比-11.9%，Q3末合同負債17.5億，同比-13.6%，余糧略有下降但仍充分。
百元以上產(chǎn)品引領(lǐng)增長推動毛利率提升，盈利能力持續(xù)提升。24年前三季度/24Q3公司毛利率66.2%/66.8%,同比-0.5%/+0.6%。24Q3公司100元以上/100元以下酒分別實現(xiàn)收入7.9/8.2億元，同比+9.9%/+2.3%，100元以上酒延續(xù)增長勢頭，引領(lǐng)公司增長。24年前三季度/24Q3公司銷售費用率26.3%/25.5%,同比-2.2%/+0.1%，低基數(shù)下費用投入平穩(wěn)。24年前三季度/24Q3公司管理費用率6.9%/5.9%,同比-1.1%/持平。24年前三季度/24Q3稅金率16.4%/16.5%，同比-0.5%/-2.0%，23年同稅金率較高，今年回歸正常。24年前三季度/24Q3扣非凈利率13.6%/12.1%，同比+2.7%/+3.1%，毛利提升及稅金率回歸正常推動盈利能力繼續(xù)提升。
山東引領(lǐng)增長，武陵仍在擴張，河北大本營穩(wěn)定。分地區(qū)來看，24Q3公司在河北/山東/安徽/湖南/其他省份分別實現(xiàn)收入9.1/0.6/1.9/3.4/1.1億元，同比+1.6%/+30.4%/-7.1%/+18.2%/+27.2%，山東及其他市場引領(lǐng)增長，河北大本營市場動銷穩(wěn)定，百元價位表現(xiàn)良好，湖南武陵高檔酒動銷略承壓，次高端及中檔補充產(chǎn)品表現(xiàn)良性。
投資建議：經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績釋放彈性大，維持“強烈推薦”投資評級。省內(nèi)大本營市場競爭力持續(xù)強化，次高端及中檔酒占有率穩(wěn)步提升，其他事業(yè)部均找到自己發(fā)展節(jié)奏，且公司降本增效取得進展，建議把握業(yè)績加速釋放高彈性階段。下調(diào)24-26年每股收益為0.93元、1.12元、1.33元，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：醬酒調(diào)整不及預(yù)期、河北省內(nèi)市場競爭加劇、費用精細化改革不及預(yù)期、人事調(diào)整等
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