>> 東方證券-愛柯迪(600933)季報點(diǎn)評：3季度毛利率同環(huán)比改善，加快全球化產(chǎn)業(yè)布局-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
業(yè)績好于市場預(yù)期。公司前三季度營業(yè)收入49.74億元，同比增長17.5%；歸母凈利潤7.42億元，同比增長24.1%；扣非歸母凈利潤6.81億元，同比增長15.6%。3季度營業(yè)收入17.25億元，同比增長8.4%，環(huán)比增長7.3%；歸母凈利潤2.92億元，同比增長44.7%，環(huán)比增長34.0%；扣非歸母凈利潤2.63億元，同比增長32.2%，環(huán)比增長33.7%。
3季度毛利率顯著改善。前三季度毛利率29.0%，同比增長0.1個百分點(diǎn)；3季度毛利率29.7%，同比增長1.0個百分點(diǎn)，環(huán)比增長2.1個百分點(diǎn)。3季度公司毛利率顯著好轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)主要系原材料和航運(yùn)價格波動、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及規(guī)模效應(yīng)等因素所致。前三季度期間費(fèi)用率12.6%，同比增長2.1個百分點(diǎn)，其中研發(fā)費(fèi)用率同比增長0.8個百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系研發(fā)折舊及材料增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加1.1個百分點(diǎn)，主要系匯兌損益波動所致。前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額12.90億元，同比增長42.3%，主要由前期銷售回款增加所致。
市場結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，加強(qiáng)全球產(chǎn)業(yè)布局。公司客戶均衡覆蓋亞洲、北美以及歐洲等區(qū)域的全球知名汽車零部件供應(yīng)商及新能源汽車主機(jī)廠，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拓展至三電核心零部件、結(jié)構(gòu)件、底盤系統(tǒng)零件、智能駕駛等領(lǐng)域。目前公司新品量產(chǎn)有序推進(jìn)，營收規(guī)模穩(wěn)步增長，2024年上半年新能源汽車用產(chǎn)品銷售收入超過30%。公司積極布局海外市場，墨西哥二期工廠（新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地）預(yù)計(jì)將于2025年第二季度投入生產(chǎn)；7月馬來西亞鋁合金材料生產(chǎn)線開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)四季度部分鋅合金零件產(chǎn)線開始量產(chǎn)；后續(xù)歐洲生產(chǎn)基地將審慎推進(jìn)。
推出第六期股權(quán)激勵計(jì)劃，充分調(diào)動員工積極性。10月29日公司發(fā)布第六期限制性股票激勵計(jì)劃（草案），計(jì)劃授予限制性股票803.20萬股，約占公告日公司總股本的0.82%；首次授予的激勵對象共857人，約占公司全體員工的10.56%；授予價格為每股7.15元。本次股權(quán)激勵計(jì)劃以2023年為基數(shù)，考核2025及2026年各年度營業(yè)收入實(shí)際增長率，其中預(yù)設(shè)最高指標(biāo)分別為19.19%和25.90%，預(yù)設(shè)最低指標(biāo)分別為15.35%和20.72%。本次股權(quán)激勵計(jì)劃范圍廣，業(yè)績目標(biāo)清晰，有助于充分調(diào)動公司員工積極性，彰顯公司管理層及核心員工對公司長遠(yuǎn)發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測與投資建議
調(diào)整毛利率、費(fèi)用率等，預(yù)測2024-2026年歸母凈利潤分別為10.72、13.78、17.44億元（原10.36、13.76、17.51億元），維持可比公司2024年P(guān)E平均估值18倍，目標(biāo)價19.8元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
乘用車行業(yè)銷量低于預(yù)期、汽車鋁合金鑄件配套收入低于預(yù)期、新能源車產(chǎn)品收入低于預(yù)期、募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)時間晚于預(yù)期。
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