>> 國泰君安-亞鉀國際(000893)2024年三季報點評：降本增效助力三季度業(yè)績環(huán)比回升-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
792KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
錢偉倫,沈唯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司三季度費用率明顯下降的同時，鉀肥單噸營業(yè)總成本環(huán)比繼續(xù)下降，規(guī)模效應逐步體現(xiàn)。
投資要點：
維持“增持”評級。公司三季度毛利率環(huán)比小幅提升的同時凈利率大幅提升，體現(xiàn)出公司降本增效的較大空間。目前地緣沖突有所緩解，鉀肥價格仍在低位，故我們下調(diào)盈利預測，預計2024-2026年EPS分別為0.76、0.99、1.27元（此前分別為0.94、1.19、1.45元）。2024年可比公司平均PE為15.5倍，我們看好公司未來更高的產(chǎn)能彈性，故給與公司29.1倍PE，對應2024-2026年P(guān)EG=1，對應上調(diào)目標價至23.22元（此前為18.85元），維持增持評級。
三季度業(yè)績略超預期。根據(jù)公司公告，2024年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.83億元，同比下降14.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.18億元，同比下降47.89%。其中單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.85億元，同比下降9.71%，環(huán)比下降26.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.48億元，同比下降10.71%，環(huán)比提升31.46%。三季度毛利率49.26%，環(huán)比提升2.60個pct，而凈利率30.67%環(huán)比提升13.58個pct，我們認為主要系降本增效帶來的費用率顯著下降。三季度公司鉀肥產(chǎn)銷量分別為47.86、38.04萬噸，環(huán)比分別提升15.30%、下降32.37%，我們預計四季度公司鉀肥銷量有望環(huán)比提升。
匯能集團入股，有望助力公司產(chǎn)能釋放。2024年7月31日公司公告國富投資向匯能集團協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，轉(zhuǎn)讓價格17.53元/股。根據(jù)公司公告，目前匯能集團已完成入股。作為擁有豐富采礦經(jīng)驗的工業(yè)巨頭，匯能集團入股有望為公司礦產(chǎn)建設(shè)帶來新活力。根據(jù)公司投資者問答，目前公司鉀肥日產(chǎn)量約為5000-6000噸。伴隨2主斜井和3主斜井任一投入使用,預計公司前兩個百萬噸鉀肥項目鉀肥日產(chǎn)量有望可達8000—9000噸。
催化劑：鉀肥價格上漲、產(chǎn)能建設(shè)加快等。
風險提示：產(chǎn)能建設(shè)進度不及預期、鉀肥價格回落等。
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