>> 太平洋證券-海爾智家(600690)2024Q3業(yè)績延續(xù)雙位數(shù)增長，擬并表日日順物流充分協(xié)同賦能長期-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟昕 |
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事件：2024年10月29日，海爾智家發(fā)布2024年三季報。2024年前三季度公司實現(xiàn)收入2029.71億元（+2.17%），歸母凈利潤151.54億元（+15.25%），扣非歸母凈利潤146.85億元(+15.44%)。
2024Q3營收穩(wěn)健，業(yè)績延續(xù)雙位數(shù)增長。1）收入端：單季度看，2024Q3公司營收673.49億元（+0.47%）。我們判斷，國內(nèi)或受終端需求影響而有所承壓，期待卡薩帝中長期增長，海外受益于本土化供應鏈布局及產(chǎn)品結構改善，南亞、東南亞、歐洲區(qū)域或存在結構性亮點。2）利潤端：2024Q3歸母凈利潤47.34億元（+13.11%），延續(xù)雙位數(shù)較快增長。
2024Q3盈利能力持續(xù)優(yōu)化，運營效率進一步提升。1）毛利率：2024Q3毛利率31.32%（+0.07pct），或受益于產(chǎn)品結構改善、國內(nèi)市場加速研產(chǎn)銷數(shù)字化有效降本，全球供應鏈進一步協(xié)同。2）凈利率：2024Q3凈利率7.17%（+0.87pct），漲幅大于毛利率，系費用投入有所優(yōu)化。3）費用端：2024Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為15.00/3.89/4.52/0.08%，分別同比-0.51/-0.16/+0.02/+0.23pct。其中，銷售及管理費用率下降，或系數(shù)字化改革提升資源配置、倉儲物流、業(yè)務管理等效率。
擬并表日日順物流，供應鏈能力有望進一步強化。公司擬通過受托表決權的方式，實現(xiàn)對日日順的控制，業(yè)務體系與物流體系有望深化協(xié)同。1）國內(nèi)：公司發(fā)力推動零售模式轉型，數(shù)字化物流能力或提供重要支撐，日日順端到端優(yōu)勢有望帶動倉儲、運輸、分銷、交付等全鏈路運營效率提升。2）海外：公司持續(xù)深耕本土化品牌建設，成熟市場份額不斷提升，新興市場加速布局，整合日日順或將賦能全球供應鏈資源配置，進一步提升海外品牌本土化能力，利好長期全球化發(fā)展。
投資建議：行業(yè)端，國內(nèi)以舊換新催化大家電需求，新興市場存在結構性機遇。公司端，白電龍頭享受國內(nèi)政策及出口紅利，整合日日順提升供應鏈能力，成熟市場中高端品牌建設突破，新興市場加速布局，收入業(yè)績有望持續(xù)提升。我們預計，2024-2026年公司歸母凈利潤分別為190.88/215.64/238.90億元，對應EPS分別為2.03/2.30/2.55元，當前股價對應PE分別為15.01/13.28/11.99倍。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不確定性、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動、海外業(yè)務運營風險等。
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