>> 海通證券-順鑫農(nóng)業(yè)(000860)公司季報點評：業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整影響收入，減虧持續(xù)見效-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
837KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁 |
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事件。公司發(fā)布2024年三季報：24Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入73.17億元，同比-16.9%，歸母凈利潤3.82億元，23年同期為-2.92億元；其中24Q3單季公司實現(xiàn)營業(yè)總收入16.30億元，同比-37.2%，歸母凈利潤-0.41億元，23年同期為-2.11億元。
地產(chǎn)剝離、肉類業(yè)務收縮&減虧，公司收入持續(xù)下滑、毛利率持續(xù)優(yōu)化。1-3Q24/3Q24公司營業(yè)收入分別同比16.9%/-37.2%至73.17/16.30億元，我們認為當季收入下滑的主要原因或為地產(chǎn)業(yè)務剝離、肉類產(chǎn)業(yè)收縮以及白酒需求的階段性承壓（1H24公司白酒/屠宰行業(yè)收入分別同比+3.2%/-36.6%）。公司盈利能力持續(xù)受益于業(yè)務結(jié)構(gòu)的調(diào)整和減虧，1-3Q24/3Q24公司毛利率分別同比+6.9pct/+13.5pct。
期間費用波動，減虧成效顯著。3Q24公司期間費用率同比+2.5pct至25.4%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+2.5pct/+3.6pct/+0.2pct/-3.7pct。此外，3Q24公司營業(yè)稅金及附加費率同比+4.5pct，較24年前兩個季度明顯上行，階段性壓制利潤水平?？傮w看，得益于毛利率的大幅上行，3Q24公司歸母凈虧損僅0.41億元，虧損幅度較23年同期2.11億元仍明顯收窄。
銷售收現(xiàn)好于收入，預收款環(huán)比增加?，F(xiàn)金流方面，3Q24公司銷售收現(xiàn)19.79億元，同比-21.1%，下滑幅度小于當季收入(-37.2%)；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.10億元，同比-42.8%，表現(xiàn)亦略好于利潤端。預收款方面，截至Q3末公司合同負債6.60億元，環(huán)比Q2末凈增加0.81億元。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-26年順鑫農(nóng)業(yè)營業(yè)收入分別為89.57、98.24、106.54億元，分別同比-15.4%、+9.7%、+8.5%；歸母凈利潤分別為3.31、5.15、6.56億元；EPS分別為0.45、0.69、0.88元/股。公司為低端白酒行業(yè)龍頭，白酒業(yè)務為核心盈利來源，我們給予24年公司白酒業(yè)務18-22倍PE，對應合理價值區(qū)間為16.65-20.35元。維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。行業(yè)競爭加劇，新品動銷不及預期，豬價波動風險，食品安全問題。
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