>> 華鑫證券-天山鋁業(yè)(002532)公司事件點評報告：重點項目有序推進，靜待鋁土礦增量逐步兌現(xiàn)-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 470KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩，杜飛 |
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事件
天山鋁業(yè)發(fā)布2024年三季報：2024年第三季度公司營業(yè)收入為70.11億元，同比-7.12%；歸母凈利潤為10.10億元，同比+63.48%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為10.00億元，同比+66.96%。
2024年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入207.96億元，同比6.93%；歸母凈利潤為30.84億元，同比+88.36%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為29.61億元，同比+122.72%。
投資要點
▌公司利潤同比大幅增加主因電解鋁及氧化鋁價格提升
公司利潤同比增長的主要原因為電解鋁價格與氧化鋁價格的上漲。公司自產(chǎn)鋁錠及氧化鋁外銷均價較去年同期分別上漲約6%和30%，同時公司氧化鋁產(chǎn)量同比增加約6%，而電解鋁和氧化鋁的生產(chǎn)成本保持穩(wěn)定，推動前三季度公司電解鋁和氧化鋁利潤同比顯著提升。
價格方面，2024Q3長江有色市場A00鋁均價19565元/噸，同比+3.76%，環(huán)比-4.74%；2024Q3氧化鋁均價3844元/噸，同比+25.25%，環(huán)比+5.81%；2024Q3預焙陽極均價4320元/噸，同比-10.28%，環(huán)比-4.14%。
此外，公司擬實施中期分紅回饋股東。今年前三季度公司經(jīng)營情況良好，業(yè)績同比實現(xiàn)了較大幅度的提升，為更好地回饋股東，公司實施中期分紅，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），共計派發(fā)9.2億元，分紅比例為30%。
▌重點項目有序推進，幾內亞鋁土礦已進入規(guī)模開采，即將發(fā)往國內
1）幾內亞鋁土礦項目：公司完成幾內亞本土礦業(yè)公司股權收購后，正扎實推進幾內亞項目鋁土礦開采及發(fā)運。目前，項目已進入大規(guī)模開采階段，產(chǎn)品也將陸續(xù)往國內發(fā)運，日后將有效滿足公司氧化鋁生產(chǎn)所需的原材料，增強原材料自給能力。
2）印尼氧化鋁項目：公司印尼鋁土礦項目正在進行詳勘，項目交割前提條件力爭盡快完成。此外，一期100萬噸氧化鋁項目正進行各項前期審批工作。
3）廣西鋁土礦項目：公司位于廣西的鋁土礦項目正加速推進探轉采，近期已完成復墾方案等手續(xù)的審批。待取得采礦權證后，力爭盡快開啟廣西本地鋁土礦開采。
▌盈利預測
預測公司2024-2026年營業(yè)收入分別為325.36、344.84、376.49億元，歸母凈利潤分別為42.66、45.48、48.46億元，當前股價對應PE分別為9.0、8.5、7.9倍。
考慮到電解鋁及氧化鋁價格有望保持堅挺，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢較高，維持公司的“買入”投資評級。
▌風險提示
1）電解鋁下游需求不及預期；2）公司新建項目進度不及預期；3）主要產(chǎn)品價格大幅下跌風險；4）原材料及能源價格波動風險等。
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