>> 國信證券-廣州酒家(603043)第三季度收入微增，月餅主業(yè)維持平穩(wěn)-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
346KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
曾光，鐘瀟，張魯 |
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第三季度收入微增，歸母凈利潤同比略降。2024Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入21.91億元/+2.27%，歸母凈利潤3.90億元/-5.35%，扣非凈利潤3.84億元/-4.45%，與我們此前業(yè)績前瞻大致相當(dāng)。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入41.03億元/+5.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.48億元/-8.87%；扣非凈利潤4.34億元/-8.54%，公司收入穩(wěn)健增長，但性價比消費(fèi)下利潤率有所下降，凈利潤同比略承壓。
月餅業(yè)務(wù)平穩(wěn)，速凍略承壓，餐飲伴隨門店擴(kuò)張收入增長。食品業(yè)務(wù)方面：前三季度，公司月餅主業(yè)收入14.41億元/+0.24%（銷量預(yù)計增1.5%），整體平穩(wěn)；速凍收入7.72億元/-1.84%，主要系需求相對疲軟，且公司產(chǎn)品定位相對偏中高端，消費(fèi)性價比趨勢下略有承壓；其他食品收入（粽子、預(yù)制菜等）7.30億元/+13.85%，增速較快。綜合來看，公司食品業(yè)務(wù)收入29.40億元/+2.70%，增長平穩(wěn)。餐飲方面：前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入10.89億元/+15.51%，主要系餐飲門店增加貢獻(xiàn)，但目前消費(fèi)環(huán)境下單店收入預(yù)計承壓。
消費(fèi)性價比趨勢下，公司產(chǎn)品毛利率有所下滑，但期間費(fèi)率控制良好。前三季度，公司毛利率為33.1%/-3.3pct，預(yù)計主要系目前性價比消費(fèi)趨勢主導(dǎo)下，產(chǎn)品定價相對更加靈活以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響。前三季度期間費(fèi)率為17.94%，同比下降1.01pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率各降0.57/0.08/0.19/0.26pct，整體控制良好。
消費(fèi)整體承壓下，公司經(jīng)營相對穩(wěn)健。今年以來餐飲與速凍消費(fèi)恢復(fù)仍然相對漸進(jìn)，同時傳統(tǒng)銷售渠道和行業(yè)競爭壓力尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)。面對傳統(tǒng)商超等銷售渠道壓力，公司積極拓展會員制商超和多種線上渠道，全面豐富產(chǎn)品Sku，食品主業(yè)整體仍保持平穩(wěn)。餐飲方面，公司上半年餐飲直營店凈增6家，此外文昌總店積極改造中，預(yù)計2025年有望推出，整體保持穩(wěn)健擴(kuò)張步伐。在國企改革持續(xù)推動和利潤考核逐步強(qiáng)化下，公司未來也不排除與時俱進(jìn)，推動更多市場化激勵措施，在競爭較激烈的餐飲和食品市場不斷鞏固和提升自身品牌力。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)等系統(tǒng)性風(fēng)險，競爭加劇、食品安全、異地擴(kuò)張等風(fēng)險。
投資建議：考慮整體消費(fèi)需求相對疲軟，我們下修公司月餅和速凍銷售收入假設(shè)（詳細(xì)見正文），兼顧性價比消費(fèi)下對毛利率的影響，進(jìn)而下修2024-2026年公司歸母凈利潤至5.08/5.70/6.36億元（今年4月初原預(yù)計歸母利潤為6.12/7.01/7.88億元），對應(yīng)估值18/16/14x。公司主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，異地擴(kuò)張漸進(jìn)推進(jìn)中，未來伴隨國企改革強(qiáng)化，公司后續(xù)激勵改善仍有一定期待，維持“優(yōu)于大市”投資評級
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