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公司Q3實(shí)現(xiàn)營收41.07億元（yoy-4.09%，qoq-8.35%），歸母凈利6.33億元（yoy-34.51%，qoq-2.41%），業(yè)績略低于我們業(yè)績前瞻預(yù)期（24Q3歸母凈利6.5-7.5億元）。2024年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收133.39億元（yoy+10.76%），歸母凈利18.97億元（yoy-13.45%），扣非凈利18.77億元（yoy-9.67%）。公司擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金股利2.10元（含稅），擬現(xiàn)金分紅金額超過4.6億元，測算2024年前三個(gè)季度分紅金額占當(dāng)期歸母凈利潤比例約73%。2023年末，公司宣布使用1億元-2億元自有資金進(jìn)行股份回購，截至當(dāng)前已回購超1億元。我們看好公司較強(qiáng)的運(yùn)營能力，公司持續(xù)分紅，高管回購顯示信心，維持“買入”評級(jí)。
　　新游《時(shí)光雜貨店》表現(xiàn)良好，小游戲賽道保持領(lǐng)先
　　公司自研產(chǎn)品《時(shí)光雜貨店》8月1日上線，持續(xù)在模擬類暢銷榜前十名，點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)上線首周iOS平臺(tái)實(shí)現(xiàn)超過4000萬流水，8月預(yù)估總流水超過1.9億。代理產(chǎn)品沙盒SLG《三國群英傳：鴻鵠霸業(yè)》7月13日上線，上線首月iOS預(yù)估下載量為61.6萬?！抖妨_大陸：魂師對決》等存量產(chǎn)品長線運(yùn)營穩(wěn)健。小游戲方面，7月至9月，公司每月分別有6款、8款和7款游戲進(jìn)入GameLook發(fā)布的“微信小游戲暢銷榜”百強(qiáng)。
　　超二十款產(chǎn)品儲(chǔ)備，海外拳頭產(chǎn)品表現(xiàn)不俗
　　海外方面，《Puzzles ＆ Survival》2024年7-9月均居于Sensor Tower中國出海手游榜單前十，《Puzzles & Chaos》自上線后持續(xù)發(fā)力，在歐美等區(qū)域持續(xù)取得不錯(cuò)的表現(xiàn)。公司目前自研及代理儲(chǔ)備產(chǎn)品超二十款，自研產(chǎn)品《斗羅大陸：獵魂世界》已啟動(dòng)測試招募?！稌r(shí)光大爆炸》《贅婿》等多款移動(dòng)游戲均已獲得國內(nèi)游戲版號(hào)，待產(chǎn)品上線后有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
　　買量投入期待回收，維持“買入”
　　24Q1-Q3整體毛利率79.12%，同降0.08pct，保持在較高水平。銷售費(fèi)用率同增4.93pct至57.75%，主因公司加大《時(shí)光雜貨店》《尋道大千》等游戲的流量投放，期待后續(xù)買量回收?？紤]公司今年買量投入較大，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤26.0/28.0/30.5億元（前值為28.4/31.3/34.4億元）?？杀裙?5Wind一致預(yù)期PE均值14倍，考慮公司分紅比例較高，后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，給予25年15倍PE，目標(biāo)價(jià)18.93元（前值16.65元），維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，老產(chǎn)品流水不及預(yù)期，新產(chǎn)品延期上線。