>> 平安證券-理想汽車-W(2015.HK)三季度營業(yè)利潤創(chuàng)新高，L系列改進空間仍大-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 722KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安，王跟海 |
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事項：
公司發(fā)布2024年三季度業(yè)績報告，2024年三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入428.7億元，同環(huán)比分別增長23.6%/35.3%。實現(xiàn)歸母凈利28.1億元，環(huán)比增長155.2%。三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為110億元，截至2024年三季度末，公司現(xiàn)金儲備達到1065億元。
平安觀點：
三季度L6銷量占比提升導(dǎo)致單車營收下滑，但毛利率環(huán)比正增。根據(jù)公司公布的交付數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度公司交付量為15.3萬臺，同環(huán)比分別增長45.4%/40.8%。三季度實現(xiàn)車輛銷售收入413.2億元，對應(yīng)單車營收為27.0萬元，環(huán)比二季度繼續(xù)下降0.9萬元，主要是由于L6銷量占比提升所致。毛利率面，公司三季度汽車銷售毛利率達到20.9%，環(huán)比提升2.2個百分點，公司在三季度L6銷量占比提升的情況下依然保持了毛利率的增長。公司給出的24年四季度的交付指引為16萬~17萬臺，營收指引為432億~459億元，四季度指引略顯保守，我們預(yù)計主要是公司在年底沒有增加折扣沖量的意圖，減少對25年一季度的透支。
三季度費用管控顯成效，單車營業(yè)利潤超過2萬元。根據(jù)公司財報顯示，公司三季度研發(fā)費用25.9億元，同環(huán)比分別減少8.2%/14.6%，主要是由于公司新產(chǎn)品新技術(shù)的研發(fā)設(shè)計成本減少以及研發(fā)人員數(shù)量減少所致。三季度公司營業(yè)費用總額57.9億元，環(huán)比二季度基本持平，由于公司三季度營收和毛利率的增長，公司三季度營業(yè)利潤改善顯著，達到34.3億元，創(chuàng)單季度營業(yè)利潤新高，單車營業(yè)利潤達到2.2萬元（季度營業(yè)利潤/季度銷量），環(huán)比提升1.8萬元。
端到端智駕方案上車，現(xiàn)有L系列改進空間仍大。24年10月，公司智能駕駛“端到端+VLM”向ADMax車型推送，據(jù)公司披露，目前公司30萬以上車型ADMax車型比例達到70%以上，L6的ADMax車型比例也有所提升，Max車型占比提升有望提高公司的毛利水平。市場擔(dān)心25年公司L系列車型所面臨的競爭更激烈，但我們認為公司目前L系列產(chǎn)品力仍有提升空間，30萬以上車型有必要全系標(biāo)配ADMax，在增強產(chǎn)品力的同時，也加快了公司高階智駕車保有量的增長。
盈利預(yù)測與投資建議：結(jié)合公司前三季度業(yè)績以及四季度指引，我們調(diào)整公司2024~2026年凈利潤預(yù)測為77.1億/140.0億/199.2億元（此前預(yù)測值為82.8億/140.7億/206.4億元）。市場擔(dān)憂公司四季度交付指引略顯保守，但我們認為這是公司為避免透支來年需求所主動采取的策略，另外公司基本盤L系列在產(chǎn)品力端尚有進步空間，對公司25年的增長依然樂觀，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）市場競爭日益激烈，競爭對手的進入可能使得公司潛在訂單流失；2）宏觀經(jīng)濟環(huán)境存在下滑風(fēng)險，公司銷量可能不達預(yù)期；3）公司25年將推出多款純電車型，其純電車型銷量可能不達預(yù)期
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