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公司發(fā)布24Q3季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.8億，同比增長(zhǎng)23.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.24億，同比增長(zhǎng)17.15%。單Q3來看，公司收入和歸母凈利潤分別同比增長(zhǎng)19.3%和-9.9%，其中歸母凈利潤下降主要與獎(jiǎng)金計(jì)提方式變化有關(guān)，同時(shí)23Q3一次性資產(chǎn)處置收益0.22億元也推高了基數(shù)。
　　分產(chǎn)品來看，24H1拉鏈、紐扣和其他服裝輔料收入分別同比增長(zhǎng)24%、27.1%和23.2%，我們推測(cè)24Q3紐扣和拉鏈業(yè)務(wù)仍然維持20%左右的較快增長(zhǎng)。
　　分地區(qū)來看，24H1國內(nèi)和海外收入分別同比增長(zhǎng)24.8%和27.2%。我們推測(cè)三季度國內(nèi)訂單景氣度進(jìn)一步好于國內(nèi)，24Q3及后續(xù)季度國外市場(chǎng)將成為主要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。
　　24Q3毛利率繼續(xù)提升，受獎(jiǎng)金計(jì)提方式變化影響，費(fèi)用率有所增加。24Q3毛利率同比提升2.1pct至44.3%，延續(xù)24H1的趨勢(shì)，我們推測(cè)主要源于產(chǎn)能利用率和內(nèi)部效率的提升。24Q3銷售和管理費(fèi)用率分別同比增長(zhǎng)1.8pct和3.2pct，費(fèi)用率大幅上升的原因主要系公司2024年起改變獎(jiǎng)金計(jì)提方式，由以往的在第四季度一次性計(jì)提改為根據(jù)經(jīng)營績(jī)效按季度計(jì)提，職工薪酬增加較多所致，其中銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)4,989.10萬和3,942.40萬。
　　我們認(rèn)為公司的全球化發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入新的成長(zhǎng)階段，繼之前的孟加拉工業(yè)園投產(chǎn)之后，越南工業(yè)園也初步投產(chǎn)，未來將逐步爬坡放量，并更好承接全球品牌客戶的接單驗(yàn)廠功能，同時(shí)公司近年來持續(xù)在歐洲市場(chǎng)等營銷拓展推動(dòng)進(jìn)一步國際化。我們對(duì)公司未來的海外訂單表現(xiàn)保持樂觀，另一方面，由于部分費(fèi)用已在24Q3計(jì)提，我們期待24Q4的盈利表現(xiàn)。我們看好公司憑借“全球化+智能制造+高效服務(wù)”不斷加固在全球輔料行業(yè)的長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)三季報(bào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年每股收益分別為0.61、0.73和0.84元（原0.6、0.7和0.8元），DCF估值對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為19.23元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期、國際貿(mào)易摩擦和海外產(chǎn)能爬坡低于預(yù)期等