>> 華創(chuàng)證券-通化東寶(600867)2024年三季報點評：Q3收入表現(xiàn)好于預(yù)期，利潤實現(xiàn)扭虧-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 768KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰，朱珂琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司披露2024年三季報，單三季度收入7.08億元（-2.41%），歸母凈利潤1.64億元（-40.40%），扣非凈利潤1.48億元（-46.46%），銷售毛利率76.06%，銷售凈利率23.19%。自集采續(xù)約落地，三季度收入端已呈現(xiàn)出恢復(fù)態(tài)勢，利潤端由于銷售費用率無法快速下降，短期略有承壓，但集采執(zhí)行首個季度即實現(xiàn)環(huán)比扭虧。
評論：
胰島素業(yè)務(wù)：隨著胰島素集采接續(xù)在全國各省市相繼落地實施，公司胰島素產(chǎn)品發(fā)貨與銷售逐步恢復(fù)，公司業(yè)績實現(xiàn)迅速改善，在同比去年產(chǎn)品單價下降的情形下，第三季度營業(yè)收入已基本恢復(fù)至去年同期水平。同時，得益于本次集采接續(xù)，第三季度公司胰島素類似物銷量實現(xiàn)翻倍，其中，門冬系列胰島素銷量同比大幅增長近400%；胰島素類似物收入占總收入比例已提升至30%以上。
國際化業(yè)務(wù)：人胰島素注射液上市許可申請已獲得EMA正式受理。2024年7月，公司收到通過EMA上市批準(zhǔn)的GMP檢查，此次通過歐盟GMP檢查，將加速公司歐洲以及一帶一路和諸多新興國家的注冊審批進(jìn)程。除本次人胰島素通過歐盟EMA上市批準(zhǔn)前GMP檢查，公司其它產(chǎn)品在海外市場同樣進(jìn)行了布局。胰島素方面，公司與健友股份達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同進(jìn)軍美國胰島素市場。公司穩(wěn)步推進(jìn)胰島素類似物的海外注冊工作，甘精胰島素已在多個發(fā)展中國家開展注冊資料的準(zhǔn)備及申請工作，同時完成了門冬胰島素在發(fā)展中國家進(jìn)行注冊申請的前期準(zhǔn)備工作。公司持續(xù)推進(jìn)了甘精胰島素、門冬胰島素生產(chǎn)基地的歐盟和美國FDA符合性項目的各項工作，項目進(jìn)展符合預(yù)期。
創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)：2024年以來，痛風(fēng)高尿酸URAT1/XO/URAT1雙靶點產(chǎn)品（THDBH151片）IIa期臨床試驗完成首例患者給藥；GLP-1/GIP雙靶點受體激動劑（注射用THDBH120）減重適應(yīng)癥Ib期臨床試驗完成首例受試者給藥，除減重適應(yīng)癥外，糖尿病適應(yīng)癥Ib期臨床試驗已于2024年6月完成首例患者給藥。此外，司美格魯肽III期臨床試驗完成首例患者給藥。
投資建議：由于集采續(xù)約后公司銷售費用投入無法快速下降以及集采執(zhí)行節(jié)奏慢于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為1.36、9.29、11.42億元（原2024-2026年預(yù)測值為2.72、9.36和11.49億元），同比變化-88.4%、585.4%和22.9%。根據(jù)DCF模型測算，公司合理股價10.1元，對應(yīng)2025年21倍PE，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、胰島素行業(yè)競爭格局惡化；2、部分產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度落后；3、國際化進(jìn)展不及預(yù)期。
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