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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　10月30日，公司發(fā)布24年三季報(bào)，Q3收入36.3億元/同比-19.0%，歸母凈利0.55億/同比-92.0%，扣非歸母-0.04億/同比-100.6%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　收入：票房同比下滑致院線業(yè)務(wù)承壓，內(nèi)容板塊貢獻(xiàn)部分增量。Q3收入同比-18.98%，預(yù)計(jì)主要系票房大盤表現(xiàn)平淡，Q3全國(guó)票房108.6億，同比-43.8%，同時(shí)，公司下屬澳洲院線的票房同比也有所下滑，但當(dāng)期公司出品發(fā)行的《抓娃娃》《白蛇：浮生》及參投影片《默殺》《出走的決心》等貢獻(xiàn)增量，電影投資、制作及發(fā)行業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)，游戲板塊受益于海外發(fā)行的《圣斗士星矢：正義傳說(shuō)》持續(xù)貢獻(xiàn)收入和新產(chǎn)品《暗影格斗3》8月上線后的良好表現(xiàn)，游戲板塊同比也有所增長(zhǎng)。
　　盈利：Q3凈利潤(rùn)同比大幅下滑，微微盈利。Q3歸母凈利率1.52%，同比-13.94pct，扣非歸母凈利率為-0.11%，同比-15.49pct，主要系院線業(yè)務(wù)租金、折舊等成本較剛性，收入降低的情況下，凈利潤(rùn)降幅更大，綜合毛利率同比-10.81pct；同時(shí)由于上年5月至9月免繳電影專項(xiàng)資金，稅金及附加占收入比同比+1.25pct，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率均略有提升，分別同比+1.26、+1.87、+0.05pct，預(yù)計(jì)主要由于收入同比下滑所致。
　　展望后續(xù)：看好25年春節(jié)檔，內(nèi)容板塊增長(zhǎng)可期。1）預(yù)計(jì)Q4院線業(yè)務(wù)仍面臨一定壓力，但內(nèi)容板塊有望延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司出品影片《那個(gè)不為人知的故事》《誤殺3》《“騙騙”喜歡你》《有朵云像你》預(yù)計(jì)于Q4上映。2）目前《封神第二部》《熊出沒(méi)：重啟未來(lái)》已定檔25年大年初一，《哪吒2》《蛟龍行動(dòng)》《唐探1990》等有望于25年春節(jié)檔上映，從排片預(yù)期看，看好25年春節(jié)檔票房表現(xiàn)，作為院線龍頭，公司25年Q1業(yè)績(jī)有望直接受益。同時(shí)《唐探1990》為公司出品的影片，上映后將為內(nèi)容板塊貢獻(xiàn)增量。此外《轉(zhuǎn)念花開(kāi)》《蠻荒行記》《寒戰(zhàn)》系列等預(yù)計(jì)于25年上映。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　慮及24年受Q2-4票房大盤平淡影響，我們預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利1.4/11.7/13.5億，PE 184.8/22.0/19.1X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　觀影需求、影片供給不及預(yù)期；內(nèi)容上線、表現(xiàn)不及預(yù)期；與儒意協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期；存貨或商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。