>> 中泰證券-2024年10月PMI數(shù)據(jù)解讀：政策效果初步顯現(xiàn)-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張德禮 |
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此報告為加密報告 |
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2024年10月31日，國家統(tǒng)計局公布10月官方PMI指數(shù)。其中，制造業(yè)PMI為50.1%，較前值回升0.3個百分點，改善幅度高于過去5年同期均值（-0.5%）。非制造業(yè)PMI為50.2%，較前值回升0.2個百分點。
從分項來看，構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，除供應(yīng)商配送時間外，其余4項對制造業(yè)PMI的回升均形成支撐，其中生產(chǎn)指數(shù)是最主要貢獻項。10月生產(chǎn)指數(shù)為52.0%，較前值上升0.8個百分點，推動制造業(yè)PMI上升0.2個百分點。10月新訂單指數(shù)為50.0%，較前值上升0.1個百分點，相應(yīng)支撐制造業(yè)PMI上升0.03個百分點。供需指數(shù)雙雙回升，表明一攬子增量政策以及已出臺的存量政策效應(yīng)在逐步顯現(xiàn)。
基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI回升幅度明顯，高技術(shù)制造、裝備制造、消費品行業(yè)均有不同程度的回落。高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI分別為50.1%和51.3%，較前值分別回落2.9和0.7個百分點。基礎(chǔ)原材料行業(yè)的PMI回升明顯，可能受到了政策預(yù)期下大宗商品漲價的帶動。
10月新出口訂單指數(shù)為47.3%，較前值下降0.2個百分點，主要原因在于前期“搶出口”效應(yīng)的消退，以及近期關(guān)稅正式落地對于出口訂單短期內(nèi)形成擾動。往后看，美國大選臨近或?qū)Τ隹诙唐趦?nèi)繼續(xù)形成擾動，隨著美國大選后搶出口可能加快，以及年末國外有圣誕節(jié)日帶動，預(yù)計出口短期有支撐。
從價格指標來看，10月PMI原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為53.4%、49.9%，環(huán)比分別上升8.3、5.9個百分點，主要受近期部分大宗商品價格上漲等因素影響。估算得10月PPI環(huán)比0.04%左右，同比在-2.7%左右，降幅較前值小幅收窄。
從庫存指標來看，10月原材料庫存和產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別為48.2%、46.9%，較前值分別提高0.5個百分點和下降1.5個百分點，一方面企業(yè)生產(chǎn)積極性邊際改善，帶動原材料補庫相應(yīng)提速；另一方面需求邊際改善，也帶動產(chǎn)成品庫存相應(yīng)去化。
非制造業(yè)PMI方面，10月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.2%，較前值回升0.2個百分點。分行業(yè)看，建筑業(yè)景氣度邊際回落，可能受到了國慶長假的季節(jié)性影響；10月服務(wù)業(yè)PMI回升至擴張區(qū)間，主要受到國慶假期與雙十一購物節(jié)前置帶動。
總的來說，10月PMI延續(xù)9月的邊際改善趨勢，一攬子政策效果初步顯現(xiàn)，體現(xiàn)在產(chǎn)需指數(shù)均有改善，產(chǎn)成品庫存有所去化，生產(chǎn)改善帶動原材料庫存增加等方面。但當(dāng)前增量政策主要作用于產(chǎn)業(yè)鏈上中游與大中型企業(yè)，政策對于生產(chǎn)端的提振更明顯，政策效果向需求終端的傳導(dǎo)還需觀察。目前來看實現(xiàn)5%左右的GDP增速目標有一定難度，關(guān)注11月8日全國人大常委會是否會調(diào)整預(yù)算，以及一攬子增量政策對需求端的拉動情況。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，信息更新不及時的風(fēng)險。
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