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事件：公司發(fā)布2024年三季度報(bào)告。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.05億元，同比增長(zhǎng)15.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.04億元，同比增長(zhǎng)36.20%。其中，2024Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.54億元，同比增長(zhǎng)11.85%，環(huán)比下降4.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.01億元，同比增長(zhǎng)27.31%，環(huán)比下降4.76%。公司2024Q3業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。
　　2024Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，商用車拖累三季度營(yíng)收。收入端，公司2024Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.54億元，環(huán)比下降4.04%。從主要下游2024Q3表現(xiàn)來(lái)看：國(guó)內(nèi)狹義新能源乘用車行業(yè)批發(fā)銷量322.90萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)21.13%；國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)批發(fā)17.85萬(wàn)輛，環(huán)比下降22.99%；北美知名電動(dòng)車企上海工廠批發(fā)24.91萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)21.10%。毛利率方面，2024Q3公司單季度毛利率17.74%，環(huán)比下降3.18個(gè)百分點(diǎn)，主要系會(huì)計(jì)政策變動(dòng)影響；若還原變動(dòng)影響，2024Q3公司單季度毛利率環(huán)比實(shí)現(xiàn)提升，預(yù)計(jì)主要系公司持續(xù)推進(jìn)降本增效措施。費(fèi)用率方面，2024Q3公司期間費(fèi)用率為9.59%，環(huán)比下降3.33個(gè)百分點(diǎn)，主要系會(huì)計(jì)政策變動(dòng)導(dǎo)致銷售費(fèi)用率環(huán)比下降4.00個(gè)百分點(diǎn)，還原后期間費(fèi)用率整體穩(wěn)定。凈利潤(rùn)方面，2024Q3公司單季度歸母凈利潤(rùn)2.01億元，環(huán)比下降4.76%；對(duì)應(yīng)歸母凈利率6.59%，環(huán)比微降0.05個(gè)百分點(diǎn)（主要系二季度公司存在一次性事項(xiàng)產(chǎn)生的投資收益）。
　　“技術(shù)+產(chǎn)品+布局+客戶”四大核心優(yōu)勢(shì)，助力公司新能源熱管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展。研發(fā)上，公司不斷加大力度，集中優(yōu)勢(shì)資源打造全球化的研發(fā)體系，聚焦于新能源汽車熱管理方向。產(chǎn)品上，公司在新能源熱管理領(lǐng)域擁有“1+4+N”的全面產(chǎn)品布局，且持續(xù)發(fā)力工業(yè)及民用市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)第三曲線的提前布局。布局上，公司秉承著國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略，在海外各市場(chǎng)持續(xù)推動(dòng)生產(chǎn)及技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，更好地為全球客戶進(jìn)行屬地化的服務(wù)?？蛻羯?，公司新能源熱管理業(yè)務(wù)覆蓋了國(guó)際知名電動(dòng)車企業(yè)、CATL、吉利和蔚小理等優(yōu)質(zhì)客戶，充分享受客戶發(fā)展紅利。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司新項(xiàng)目放量節(jié)奏，我們將公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)調(diào)整為8.46億元、11.00億元、13.81億元（前值為8.49億元、11.13億元、13.71億元），對(duì)應(yīng)2024-2026年EPS分別為1.02元、1.32元、1.66元（前值為1.02元、1.34元、1.65元），市盈率分別為18.87倍、14.51倍、11.56倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源乘用車銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)影響盈利。