>> 華泰證券-四維圖新(002405)降本增效，同比減虧-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 931KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生，彭鋼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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四維圖新發(fā)布三季報，2024年Q1-Q3實現(xiàn)營收25.28億元（yoy+9.06%），歸母凈利-4.87億元（yoy+1.66%），扣非凈利-5.00億元（yoy-0.67%）。其中Q3實現(xiàn)營收8.61億元（yoy+5.36%，qoq-10.25%），歸母凈利-1.31億元（yoy+34.51%，qoq+29.52%）。公司積極推進(jìn)降本增效，研發(fā)費用率同比下降明顯，歸母凈利實現(xiàn)同比減虧，公司在汽車智能化領(lǐng)域布局完整，未來有望持續(xù)受益于汽車智能化產(chǎn)業(yè)趨勢，維持“買入”評級。
前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流改善，Q3毛利率同比回升
24Q1-Q3整體毛利率為34.69%，同比變化-7.71pct。24Q3單季度毛利率37.73%，同比變化+1.24pct，毛利率同比有所改善。24Q1-Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為1.36億元，同比+199.89%。24Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-0.58億元，同比-128.7%，24Q1-Q3毛利率下降主因短期因競爭及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致毛利率有所波動，經(jīng)營現(xiàn)金流改善主因銷售回款增加，同時支付人員成本減少所致。
費用使用效率提升，盈利能力有望逐步修復(fù)
24Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)費用率為5.80%/10.78%/36.81%，同比-1.66pct/-0.47pct/-15.37pct。24Q3單季度6.05%/10.37%/32.43%，同比-3.27pct/+0.83pct/-18.82pct，公司積極部署一系列降本增效策略與措施，注重研發(fā)效率和產(chǎn)出成果，合理控制研發(fā)投入，實現(xiàn)研發(fā)投入連續(xù)適當(dāng)降低；我們認(rèn)為隨著公司費用控制持續(xù)推進(jìn)，盈利能力有望逐步修復(fù)。
智能汽車+數(shù)據(jù)合規(guī)迎發(fā)展機(jī)遇
公司基于多年積累的智駕、智艙、智云、智芯支撐服務(wù)能力，打磨出了具備高性價比的NI in Car汽車智能化一體解決方案。此外公司積極把握車路云一體化產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，在數(shù)據(jù)合規(guī)領(lǐng)域，公司依據(jù)相關(guān)政策法規(guī)要求，配合相關(guān)部門，建立了一套測繪數(shù)據(jù)合規(guī)監(jiān)管服務(wù)平臺，實現(xiàn)了對地信類敏感數(shù)據(jù)的自動化審查和合規(guī)化處理，并針對數(shù)據(jù)訪問以及數(shù)據(jù)使用過程的合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)管，提供了完整的數(shù)據(jù)合規(guī)閉環(huán)服務(wù)。未來公司有望持續(xù)受益于汽車智能化+車路云一體化產(chǎn)業(yè)趨勢。
盈利預(yù)測及估值
我們維持預(yù)測公司2024-2026年EPS分別為-0.28、-0.15、-0.02元。分部估值:1)芯片業(yè)務(wù)2024E凈利0.32億元，可比公司平均2024E 51.2xPE(Wind)，給予2024E 51.2xPE;2)其他業(yè)務(wù)2024E收入29.01億元，可比公司平均2024E 9.7xPS，給予2024E 9.7xPS，目標(biāo)價12.51元（前值8.63元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，研發(fā)成果不及預(yù)期，智駕商業(yè)化進(jìn)度低于預(yù)期。
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