>> 西南證券-海天味業(yè)(603288)2024年三季報點評：Q3收入穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升-241030
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
1148KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振，舒尚立 |
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事件：公司發(fā)布2024年三季報，前三季度實現(xiàn)收入204億元，同比+9.4%，歸母凈利潤為48.1億元，同比+11.2%；其中24Q3實現(xiàn)收入62.4億元，同比+9.8%，歸母凈利潤為13.6億元，同比+10.5%；公司業(yè)績符合市場預(yù)期。
Q3主業(yè)增速回暖，其他品類維持較快增長。分產(chǎn)品看，單三季度公司醬油/調(diào)味醬/蠔油/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入30.8/5.8/11.1/10.8億元，同比增速分別為+8.7%/+10.2%/+7.8%/+15.1%；醬油主業(yè)恢復(fù)高單增速，主要系公司之前渠道庫存去化順利，經(jīng)銷商持續(xù)補貨；其他業(yè)務(wù)收入增速較快，主要系公司醋及料酒等產(chǎn)品持續(xù)放量。分渠道看，24Q3線下/線上收入增速分別為+8.1%/+45.4%，隨著公司線上渠道布局持續(xù)完善，線上收入環(huán)比持續(xù)高增。分區(qū)域看，24Q3東/南/中/北/西部收入分別為+19.9%/+7.8%/+11.5%/-0.8%/+8.1%，除西部外其他區(qū)域均維持較快增長。
成本下行紅利持續(xù)釋放，帶動Q3盈利能力穩(wěn)步提升。前三季度公司整體毛利率為36.8%，同比+1.3pp，其中Q3單季度毛利率同比+2.1pp至36.6%；毛利率提升主要得益于成本紅利釋放以及規(guī)模效應(yīng)加強所致。費用率方面，24Q3銷售費用率為5.6%，同比基本持平；24Q3管理費用率同樣保持穩(wěn)定，同比+0.04pp至2.4%。綜合來看，受益于成本下行及規(guī)模效應(yīng)提升，24Q3公司凈利率同比+0.1pp至21.8%。
渠道理順釋放動能，中長期業(yè)績持續(xù)向好。產(chǎn)品方面，公司在維持醬油、蠔油及醬類三大核心業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，持續(xù)發(fā)力食醋、料酒等新品類，借助調(diào)味品平臺及渠道優(yōu)勢提升市占率。渠道方面，公司B端借助餐飲渠道復(fù)蘇趨勢，業(yè)績有望持續(xù)恢復(fù)；同時C端加快零添加等新品布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化；此外歷經(jīng)數(shù)年對渠道庫存及價盤的梳理；公司目前渠道庫存處于良性水平，經(jīng)銷商信心明顯恢復(fù)。展望未來，公司推出員工持股計劃綁定核心骨干利益，有助于充分提振團隊士氣與信心；9月末公司已順利完成董事會及高管團隊換屆，且此次換屆的核心成員均在公司長期任職，具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗。隨著渠道理順后動能釋放，產(chǎn)品端推新與優(yōu)化存量產(chǎn)品并行，公司中長期業(yè)績有望持續(xù)向好。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2024-2026年EPS分別為1.12元、1.24元、1.37元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為39倍、35倍、32倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：餐飲渠道回暖不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
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