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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)。2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入42億元，同比+35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.7億元，同比+139%。2024前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入109億元，同比+45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.7億元，同比+156%。
　　電動兩輪車持續(xù)高增。1）電動兩輪車：營收26億元，同比+57%，增速環(huán)比上半年翻倍略有放緩，主要跟11月1日起鋰電和充電器強(qiáng)標(biāo)實(shí)行，經(jīng)銷商短期消化庫存有關(guān)；九號兩輪車門店數(shù)從24年H1的6200家提升至7000家+，拓店速度持續(xù)超預(yù)期；7月18日公司發(fā)布新品，涵蓋4款智能兩輪電動車（M+4699元，C系4999元，Nz90定價4599元，VzMix2399元），產(chǎn)品推新速度快，且今年在3000-4000價位段加大布局，我們估計(jì)單Q3兩輪車凈利率環(huán)比持續(xù)提升，保持雙位數(shù)水平，預(yù)計(jì)全年出貨量仍舊有望達(dá)到250萬臺以上，同比增長70%。2）割草機(jī)器人：營收1.5億元，同比+625%，淡季仍舊實(shí)現(xiàn)高增速，并推出第三代割草機(jī)器人定位大面積花園，產(chǎn)品性能進(jìn)一步提升。公司瞄準(zhǔn)全球2.5億家庭花園市場及300億美元OPE市場規(guī)模，潛在滲透率提升空間巨大。3）全地形車：營收2.6億元，同比+36%，我們估計(jì)三季度激活數(shù)量延續(xù)上半年增長趨勢。4）零售滑板車：實(shí)現(xiàn)營收7億元，同比基本持平，保持平穩(wěn)。
　　盈利能力持續(xù)提升。24Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率28.5%，同比+3.3pct，歸母凈利率8.8%，同比+3.9pct，盈利能力大幅提升。1）費(fèi)用端：24Q2公司期間費(fèi)用率18.0%，同比-1.03pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.4/-0.3/-0.9/-1.3pct，各費(fèi)用率隨規(guī)模效應(yīng)下降已見成效，后續(xù)隨著產(chǎn)研銷規(guī)模效應(yīng)+公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，盈利能力持續(xù)提升確定性強(qiáng)。
　　投資建議：考慮到11月1日電動自行車相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)提前落地實(shí)施，新興業(yè)務(wù)尚處投入期，出于謹(jǐn)慎性考慮，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為11.5/17.0/22.1億，分別同比增長93%/47%/30%，對應(yīng)估值28/19/14倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品需求波動，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期，匯率及海運(yùn)費(fèi)大幅波動，市場競爭加劇等。