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10月PMI為今年5月以來首次重回榮枯線上方，且環(huán)比回升0.3pct與季節(jié)性走低規(guī)律背離，反映出9月底以來一系列政策組合拳對經(jīng)濟(jì)的積極效果開始顯現(xiàn)。從對經(jīng)濟(jì)最重要的供需兩方面來看，生產(chǎn)修復(fù)力度更大，需求修復(fù)略偏弱。年初“供給拉動型”復(fù)蘇的敘事似乎開始重現(xiàn)。而新訂單與生產(chǎn)構(gòu)造的“產(chǎn)需缺口”指標(biāo)走擴(kuò)，后期可能對產(chǎn)能利用率重新造成回落壓力。不過，剔除外需環(huán)比回落的拖累后，內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)景氣的修復(fù)作用也更為明顯。這可能是此輪政策助推下經(jīng)濟(jì)修復(fù)不同以往的明顯亮點(diǎn)。在PMI各分項(xiàng)中，價(jià)格分項(xiàng)回升幅度最大。而價(jià)格信號對市場預(yù)期，企業(yè)生產(chǎn)改善的推動作用明顯，這也是10月PMI環(huán)比明顯回升重要的推動因素。在經(jīng)濟(jì)景氣修復(fù)之下，產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)回落，原材料出現(xiàn)補(bǔ)庫現(xiàn)象。此外，新訂單減產(chǎn)成品庫存構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)動能指標(biāo)來看也已接近年內(nèi)高點(diǎn)，佐證經(jīng)濟(jì)的修復(fù)。不過，庫存角度看，生產(chǎn)再度明顯強(qiáng)于需求可能造成后期產(chǎn)成品的重新累庫。因此綜合來看，后期經(jīng)濟(jì)修復(fù)的延續(xù)性以及景氣度提升幅度，仍高度依賴政策，尤其是總需求直接的擴(kuò)張或需求間接帶動政策的進(jìn)一步落地。