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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)
　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.63億元，同降26.90%；實(shí)現(xiàn)盈利3.38億元，同降80.69%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利2.86億元，同降83.23%。2024年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.13億元，同降17.52%，環(huán)升14.26%；實(shí)現(xiàn)盈利1.01億元，同降78.25%，環(huán)降18.22%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利1.01億元，同降77.06%，環(huán)升18.82%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2024年Q3毛利率為17.90%，同降6.42pct，系電解液盈利承壓；24Q3期間費(fèi)用率為12.20%，同增1.80%，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.49%、4.65%、5.21%。
　　電解液盈利有望觸底，6F及LiFSI外售增厚盈利
　　我們預(yù)計(jì)公司24Q3電解液出貨13.5萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)19.5%；全年維度看，24年電解液出貨48萬(wàn)噸左右。公司與頭部客戶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，保證市場(chǎng)占有率和盈利水平穩(wěn)定，同時(shí)公司積極推進(jìn)核心原材料六氟磷酸鋰及LiFSI的外售增厚盈利，預(yù)計(jì)24Q3盈利約0.1億元。
　　設(shè)備折舊拖累盈利，24Q3磷酸鐵虧損環(huán)比下降。
　　我們預(yù)計(jì)公司24Q3磷酸鐵出貨2.7萬(wàn)噸左右，仍為虧損狀態(tài)，主系設(shè)備折舊影響。下半年磷酸鐵價(jià)格繼續(xù)下滑，但隨著出貨量上升綜合成本下探，預(yù)計(jì)明年虧損有望收窄。
　　深化海外布局，構(gòu)建國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
　　公司積極推動(dòng)國(guó)際客戶的認(rèn)證與合作，并布局海外工廠，先后設(shè)立美國(guó)天賜、德國(guó)天賜。此外，公司持續(xù)擴(kuò)大海外工作團(tuán)隊(duì)規(guī)模，德國(guó)OEM工廠順利投產(chǎn)、美國(guó)電解液項(xiàng)目進(jìn)入建設(shè)階段，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司24/25/26年公司歸母凈利分別為4.6/12/20.9億元，對(duì)應(yīng)PE 80x/30x/17x，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等