>> 民生證券-恩捷股份(002812)2024年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，隔膜龍頭出貨穩(wěn)步增長-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
872KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康，李孝鵬，席子屹 |
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事件。10月29日，公司公布2024年三季報，2024前三季度公司實現(xiàn)營收74.65億元，同比下降17.91%，實現(xiàn)歸母凈利4.43億元，同比下降79.41%，扣非后歸母凈利潤4.17億元，同比下降79.71%。
Q3業(yè)績拆分。營收和凈利：公司2024Q3營收26.81億元,同比-23.93%，環(huán)比+9.19%，歸母凈利潤為1.52億元，同比-79.64%，環(huán)比+14.74%，扣非后凈利潤為1.57億元，同比-77.85%，環(huán)比+42.50%。毛利率：2024Q3毛利率為20.86%，同比-14.49pcts，環(huán)比-2.20pcts。凈利率：2024Q3凈利率為5.83%，同比-16.77pcts，環(huán)比+0.37pct。費用率：公司2024Q3期間費用率為13.67%，同比變動2.93%，費用管控良好，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為0.85%、5.13%、6.64%、1.05%。
單平盈利筑底，出貨穩(wěn)步增長。出貨量方面，我們預(yù)計公司Q3出貨量約20億平，受益新能源車年底沖量，下游需求飽滿，我們預(yù)計公司Q4銷量環(huán)比持平，全年出貨68億平，同比增速達(dá)36%。單平盈利方面，我們測算公司Q3單平扣非凈利潤約0.08元，環(huán)比略有提升，主要原因為公司財務(wù)費用環(huán)比大幅降低，以及稼動率提升帶來的成本攤薄。
海外產(chǎn)能堅定布局，海外客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。公司加快海外產(chǎn)能建設(shè)，目前在海外投建匈牙利一期項目、二期項目和美國項目，其中，匈牙利一期項目已建完，現(xiàn)在處于多個客戶驗證階段，預(yù)計今年Q4開始生產(chǎn)供應(yīng)；匈牙利二期規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)能8億平方米鋰電池隔離膜項目；美國俄亥俄州基地正在建設(shè)年產(chǎn)能約7億平方米的涂覆項目，建設(shè)進(jìn)度順利?？蛻舴矫?，公司擁有多家全球頭部海外客戶，如LGES、松下、Ultium、海外某大型車企、法國ACC、Northvolt、PPES（豐田和松下的合資公司）、Morrow Industrialization Center AS以及印度客戶Exide Energy Solutions Limited等，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為101.35、131.17、154.93億元，對應(yīng)增速分別為-15.8%、29.4%、18.1%；歸母凈利潤分別為6.04、9.56、13.77億元，對應(yīng)增速分別為-76.1%、58.1%、44.1%，以10月31日收盤價為基準(zhǔn)，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E為58X、36X、25X，考慮到公司隔膜單平盈利筑底，龍頭地位穩(wěn)固，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲，下游需求不及預(yù)期、庫存減值風(fēng)險。
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