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2024Q3有色板塊表現(xiàn)亮眼。2024年三季度有色整體板塊表現(xiàn)亮眼，申萬行業(yè)指數(shù)2024Q3上漲10.8%。能源金屬、金屬新材料、小金屬、貴金屬及工業(yè)金屬等二級(jí)細(xì)分板塊三季度均上漲，三季度漲21.9%/13.8%/12.6/8.7%/7.7%。三級(jí)板塊中，鋰、金屬新材料、磁性材料、鋁、黃金、鉛鋅、銅等品種均實(shí)現(xiàn)上漲，分別收漲22.5%/14.2%/13.5%/13.2%/8.6%/7.5%/4.7%。整體看，有色板塊整體在三季度受宏觀情緒影響較深，順周期背景下板塊表現(xiàn)亮眼。
　　個(gè)股持倉分析：重倉結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定，紫金礦業(yè)為第一大重倉股。投資組合：2024Q3主動(dòng)+指數(shù)基金持有有色板塊總市值為1377億元，環(huán)比+5.2%，前十大重倉股總市值1035億元，占基金有色持倉75%，環(huán)比維持穩(wěn)定。紫金礦業(yè)為有色板塊第一大基金重倉股，基金持有紫金礦業(yè)流通股586億元，占基金有色持倉43%，環(huán)比+2.3pct；赤峰黃金、華友鈷業(yè)亦有較大幅度增配；洛陽鉬業(yè)占基金有色持倉占比下滑1.6pct至5.7%。機(jī)構(gòu)集中度：基金持有紫金礦業(yè)17.4%流通股，環(huán)比+1.4pct，持倉基金數(shù)857家，環(huán)比下降73家；赤峰黃金基金持股比例大幅提高，由二季度5.3%提升至10.2%，環(huán)比+4.9pct，持倉基金數(shù)99家，環(huán)比增加28家。神火股份基金持倉占流通市值比例下滑，由14.6%降至11.4%，環(huán)比-3.2pct，持倉基金數(shù)109家，環(huán)比減少20家；山金國際、山東黃金等亦有下滑。
　　投資建議：近期美國10月標(biāo)普全球制造業(yè)/服務(wù)業(yè)PMI初值雙雙超預(yù)期，即使制造業(yè)PMI仍處于收縮區(qū)間，但勞動(dòng)力市場未見進(jìn)一步疲軟疊加經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好仍拓寬了美經(jīng)濟(jì)軟著陸通道；疊加住建部部長倪虹表示，預(yù)計(jì)到2024年底，“白名單”項(xiàng)目貸款審批通過金額將翻倍，超過4萬億元；而中國房地產(chǎn)在系列政策作用下，市場已經(jīng)開始筑底。具體到品種選擇上，貴金屬、銅、鋁等收益較為明顯。（1）黃金目前受益于二次通脹升溫預(yù)期與地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的雙重支撐；此外，隨著金磚國家峰會(huì)在俄羅斯召開，黃金交易“非美資產(chǎn)”屬性邏輯仍在，短期金價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)高位震蕩。（2）銅等工業(yè)金屬在美聯(lián)儲(chǔ)降息軟著陸延續(xù)及國內(nèi)宏觀政策共振的背景下，供給端調(diào)整能力有限，需求端工業(yè)金屬新興領(lǐng)域持續(xù)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)供需格局偏緊，且有望維持去庫周期，價(jià)格向上彈性有望增大。（3）能源金屬歷經(jīng)調(diào)整，目前處于行業(yè)真空期，但修復(fù)向好跡象存在，板塊估值已至歷史底部，性價(jià)比提升。伴隨電動(dòng)汽車、智能家居市場的不斷擴(kuò)大，需求或持續(xù)增長，太陽能、風(fēng)能等領(lǐng)域的需求同樣在增加。另外，政府的能源政策以及支持政策對(duì)該行業(yè)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，我們看好未來能源板塊底部投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，測算誤差風(fēng)險(xiǎn)等。