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事項(xiàng)：
　　10月28日公司公布三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司24Q3診療人次148.5萬(wàn)，同比增長(zhǎng)約25%，其中新成立的醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人次7.7萬(wàn)，在整體增速中貢獻(xiàn)約6.5pct。此外，2024年9月以來(lái)，公司用2,674萬(wàn)港元10次回購(gòu)公司股份，合計(jì)回購(gòu)約75.2萬(wàn)股，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
　　評(píng)論：
　　公司核心線下業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，擴(kuò)張節(jié)奏始終保持在較快速度。分業(yè)務(wù)看，2024單三季度，公司診療人次同比增長(zhǎng)約25%，同時(shí)客單價(jià)增長(zhǎng)約3%，我們預(yù)計(jì)整體收入實(shí)現(xiàn)30%左右的增速。門(mén)店擴(kuò)張方面，今年以來(lái)公司的新增門(mén)店數(shù)量達(dá)到19家，其中自建4家，并購(gòu)15家，數(shù)量保持在較高水平；同時(shí)隨著公司年初收購(gòu)新加坡寶中堂后，成為中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)出海的重要里程碑。
　　自有醫(yī)生貢獻(xiàn)持續(xù)提升，助力公司盈利能力改善。根據(jù)管理層交流，截至24Q3公司的自有醫(yī)生收入占比提升到36%以上，相比去年持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)隨著公司自有醫(yī)生收入占比提升，銷售成本中醫(yī)生成本占比逐漸，公司的盈利能力將會(huì)得到持續(xù)穩(wěn)固甚至略有提升。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)步兌現(xiàn)確定性強(qiáng)，估值具備性價(jià)比。根據(jù)公司最新經(jīng)營(yíng)情況，我們預(yù)計(jì)公司2024-26年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為4.12、5.58和7.53億元，同比增加35.2%、35.4%和35.0%。以經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20、15和11倍。參考醫(yī)療服務(wù)可比公司，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，應(yīng)當(dāng)享有一定溢價(jià)估值，我們以經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，給予公司2025年25倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值152億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)62.1港元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自建或并購(gòu)新店進(jìn)展不及預(yù)期；核心專家資源流失等。