>> 浦銀國際-微軟(MSFT.US)業(yè)績略超預(yù)期，云業(yè)務(wù)收入指引放緩-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹，楊子超 |
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業(yè)績略超市場預(yù)期：公司FY25Q1收入656億美元，同比增長16%，略超市場預(yù)期2%；分部業(yè)務(wù)來看，生產(chǎn)力與企業(yè)流程（PBP）收入同比增長12%，智能云業(yè)務(wù)同比增長20%，個人計算同比增長17%；每股收益3.3美元，同比增長10%，好于市場預(yù)期。公司毛利率69%，同比下降2個百分點，主要由于加大基礎(chǔ)設(shè)施投入導(dǎo)致云業(yè)務(wù)毛利率下降。
整體穩(wěn)健，云業(yè)務(wù)指引增速放緩：FY25Q1智能云業(yè)務(wù)收入241億美元，同比增長20%，其中Azure及其他同比增長33%，較上一季度略有下降，但好于先前指引（28%~29%）。公司預(yù)計Azure下一季度同比增長31%~32%，考慮到在持續(xù)加大AI投入的背景下，云業(yè)務(wù)收入增速進一步放緩，略顯失望。PBP業(yè)務(wù)收入283億美元，同比增長12%，相對穩(wěn)?。浩渲衞ffice商業(yè)產(chǎn)品同比增長13%，Office消費者產(chǎn)品同比增長5%，LinkedIn同比增長10%，Dynamics同比增長14%。公司預(yù)計下一季度PBP收入同比增長10%~11%，基本符合預(yù)期。個人計算收入132億美元，同比增長17%。其中Windows收入同比增長2%，游戲業(yè)務(wù)同比增長61%，主要得益于暴雪并表影響，公司預(yù)計個人計算業(yè)務(wù)下一季度同比增長9%~12%。
AI貢獻略有提升，繼續(xù)加大資本開支投入：FY25Q1Azure增長中有12個百分點來自AI服務(wù)，較上季度提升一個百分點。公司預(yù)計AI相關(guān)收入在下季度有望超過100億美元的年收。FY25Q1資本支出約200億美元，同比增長78.6%，較FY24Q4的190億美元繼續(xù)擴張，微軟表示將繼續(xù)加大對AI基礎(chǔ)設(shè)施的投入，下一季度或仍將環(huán)比增加。公司在全球60多個地區(qū)擁有數(shù)據(jù)中心，F(xiàn)Y25Q1在巴西、意大利、墨西哥和瑞典進行新的云和AI基礎(chǔ)設(shè)施投資。受加大投入影響，我們認(rèn)為利潤率短期仍有壓力。
維持“買入”評級，調(diào)整目標(biāo)價至500美元：考慮到公司云業(yè)務(wù)收入指引放緩，我們將FY25E收入略微下調(diào)至2762億美元，調(diào)整目標(biāo)價至500美元，對應(yīng)FY25E/2026E 38x/32x P/E。我們依然看好微軟在云業(yè)務(wù)和辦公軟件龍頭地位，有望長期受益于AI賦能，維持“買入”評級。
投資風(fēng)險：人工智能落地不及預(yù)期；資本開支加大超預(yù)期。
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