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事件：2024年10月29日公司發(fā)布2024年三季度報(bào)。2024年前三季度營(yíng)業(yè)收入53.78億元，同比增長(zhǎng)24.29%；歸母凈利潤(rùn)4.64億元，同比增長(zhǎng)11.97%。Q3單季度營(yíng)業(yè)收入為22.68億元，環(huán)比增長(zhǎng)24.68%，歸母凈利潤(rùn)為2.55億元，環(huán)比增長(zhǎng)94.49%。國(guó)內(nèi)數(shù)通側(cè)需求實(shí)現(xiàn)兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。2024前三季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)53.78億元，同比增長(zhǎng)24.29%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.64億元，同比增長(zhǎng)11.97%。Q3單季度營(yíng)業(yè)收入為22.68億元，環(huán)比增長(zhǎng)24.68%，歸母凈利潤(rùn)為2.55億元，環(huán)比增長(zhǎng)94.49%。國(guó)內(nèi)數(shù)通需求兌現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　受益于高速率數(shù)通產(chǎn)品出貨及規(guī)模效應(yīng)，歸母凈利率超預(yù)期。前三季度歸母凈利率為8.36%，同比下降0.95pct；毛利率23.71%，同比增長(zhǎng)1.91pct；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.53%/2.01%/9.48%，銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率同比變化0.43/-0.32pct，研發(fā)費(fèi)用率無(wú)變化。Q3單季度歸母凈利率為11.26%，環(huán)比增長(zhǎng)4.04pct；毛利率為25.10%，環(huán)比增長(zhǎng)2.30pct；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.48%/1.60%/8.70%，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比變化0.46/-0.22/-0.29pct。受益于高速率數(shù)通產(chǎn)品出貨及規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善費(fèi)用率下降，盈利能力超預(yù)期。
　　公司產(chǎn)能持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。AI驅(qū)動(dòng)下游互聯(lián)網(wǎng)廠商的需求增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)需求處于較高水平。公司積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，高速率光模塊出貨帶動(dòng)盈利能力提升。目前公司800G光模塊已批量出貨，產(chǎn)能處于爬坡階段，1.6T光模塊已具備小批量?jī)r(jià)交付能力，正在推進(jìn)送樣和客戶(hù)驗(yàn)證進(jìn)度。公司在DFB、EML、硅光等光芯片方面均有布局，自研高端光芯片在一些產(chǎn)品上開(kāi)始小批量商用，公司對(duì)高端光芯片的投入有望帶動(dòng)毛利率進(jìn)一步提升。
　　全球市場(chǎng)占有率較高，國(guó)內(nèi)客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)。根據(jù)omdia的數(shù)據(jù)，2023Q2—2024Q1周期內(nèi)光迅科技在全球光器件市場(chǎng)的占有率為5.8%，全球排名第四。光迅在國(guó)內(nèi)大型云廠商客戶(hù)中份額較高，隨著國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的發(fā)展，未來(lái)國(guó)內(nèi)大型云廠商在全球范圍中的資本開(kāi)支比例有望提升，光迅作為受益者，市場(chǎng)份額有望提升。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)數(shù)通模塊龍頭，持續(xù)與運(yùn)營(yíng)商及頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商深化合作。隨著國(guó)內(nèi)AI需求訂單持續(xù)落地，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2024/25/26年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.44/107.28/127.11億元，同比增長(zhǎng)31%/35%/18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.16/11.82/15.14億元，同比增長(zhǎng)32%/45%/28%。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI及數(shù)通領(lǐng)域需求不及預(yù)期、新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)