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單季度收入增速逐季提升，扣非凈利同比大幅改善。2024年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.32億元，同比+1.81%，歸母凈利潤(rùn)15.33億元，同比-42.66%，扣非歸母凈利潤(rùn)11.56億元，同比-28.81%，EPS為0.383元/股；其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.93億元，同比+8.27%，Q1、Q2單季同比-7.86%/+4.77%，歸母凈利潤(rùn)5.72億元，同比-6.38%，Q1、Q2單季同比-61.97%/-46.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.28億元，同比+49.18%，Q1、Q2單季同比-65.95%/-40.73%，單季度收入增速逐季提升，扣非凈利同比大幅改善，其中資產(chǎn)處置收益繼續(xù)下降，Q3單季2279萬(wàn)元，上年同期1.85億。
　　復(fù)價(jià)落地疊加降本增效，盈利能力環(huán)比繼續(xù)修復(fù)。2024年1-9月公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率23.7%，同比-4.93pp，Q1、Q2、Q3單季度毛利率分別為20.1%/22.6%/28.2%，同比-9.8pp/-6.3pp/+1.0pp，Q3環(huán)比+5.6pp，受益于有序穩(wěn)價(jià)復(fù)價(jià)持續(xù)落地帶動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升和成本管控持續(xù)加強(qiáng)，Q3毛利率同比修復(fù)、環(huán)比大幅提升。費(fèi)用端小幅提升，1-9月期間費(fèi)用率10.5%，同比+0.67pp，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率同比+0.05pp/-0.03pp/+0.94pp/-0.29pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要受匯兌損失拖累，Q3單季期間費(fèi)用率10.9%，同比-1.34pp，環(huán)比+2.11pp。1-9月凈利率13.6%，同比-10.6pp，Q1、Q2、Q3單季度凈利率分別為10.8%/14.3%/15.4%，同比-15.1pp/-14.2pp/-2.3pp，Q3環(huán)比+1.1pp，盈利能力繼續(xù)改善。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比改善，產(chǎn)能擴(kuò)張有序推進(jìn)。2024年1-9月公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額10.7億元，同比+121%，現(xiàn)金流同比大幅改善，主要受兌付到期應(yīng)付銀行承兌匯票減少的影響，1-9月構(gòu)建固定資產(chǎn)等支付現(xiàn)金11.2億元，同比-5.8%，資本開(kāi)支總體穩(wěn)健，目前淮安一期兩條線合計(jì)20萬(wàn)噸年內(nèi)均已點(diǎn)火，埃及8改12萬(wàn)噸產(chǎn)線也已復(fù)產(chǎn)，九江20萬(wàn)噸產(chǎn)線年底存點(diǎn)火預(yù)期，此外仍有淮安二期兩條線合計(jì)20萬(wàn)噸在建，產(chǎn)能擴(kuò)張有序推進(jìn)，并持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；產(chǎn)能投放超預(yù)期；原燃料價(jià)格上漲超預(yù)期投資建議：結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)凸顯，持續(xù)看好龍頭優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)公司作為玻纖龍頭，持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)并穩(wěn)步推動(dòng)復(fù)價(jià)增量，風(fēng)電、短切等高端產(chǎn)品占比高，同時(shí)積極布局海外市場(chǎng)，產(chǎn)品、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)明顯。今年以來(lái)玻纖價(jià)格低位回升，公司盈利率先修復(fù)，短期結(jié)構(gòu)性復(fù)價(jià)依舊可期，后續(xù)有望進(jìn)一步充分受益，持續(xù)看好公司作為玻纖龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)24-26年EPS分別為0.57/0.73/0.85元/股，對(duì)應(yīng)PE為19.8/15.5/13.3x，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。