>> 國泰君安-凱萊英(002821)2024年三季報點評：毛利率環(huán)比改善，多肽及海外布局加碼-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
800KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹，吳晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級。2024Q1-Q3營收41.40億元（-35.1%），歸母凈利潤7.10億元（-67.86%）；Q3單季度營收14.43億元（-18.09%），歸母凈利潤2.11億元（-59.68%），業(yè)績符合預(yù)期?？紤]匯兌損失，新興業(yè)務(wù)國內(nèi)市場競爭影響等，下調(diào)2024-2026年EPS預(yù)測為2.73/3.47/4.25元，（原2.94/3.59/4.50元）。參考可比公司估值，給予2025年P(guān)E28X，上調(diào)目標(biāo)價至97.16元（原80.00元），維持“增持”評級。
剔除大訂單穩(wěn)健增長，Q3單季度毛利率環(huán)比提升。2024Q1-Q3公司營業(yè)收入剔除大訂單影響后同比增長4.48%，Q3單季度剔除大訂單影響后同比增長12.23%。小分子CDMO業(yè)務(wù)Q3單季度剔除大訂單后同比增長7.71%。新興業(yè)務(wù)受生物醫(yī)藥融資復(fù)蘇緩慢，營收7.45億元，同比下降8.37%。2024Q1-Q3整體毛利率43.60%，剔除大訂單影響同比下降1.09pct，Q3單季度毛利率46.32%，環(huán)比Q2提升5.64pct，主要系小分子業(yè)務(wù)持續(xù)降本增效，臨床后期及商業(yè)化項目增多，產(chǎn)能利用率提升所致。新興業(yè)務(wù)毛利率19.97%，同比下降12.99pct，主要受國內(nèi)市場持續(xù)低迷、部分業(yè)務(wù)仍處于產(chǎn)能爬坡期等因素影響，隨著項目交付增加及海外客戶擴展，盈利能力有望改善。
新簽訂單增速穩(wěn)健，海外布局及多肽能力建設(shè)加碼。公司持續(xù)加大業(yè)務(wù)開拓力度，2024H1新簽訂單同比增長超過20%，二季度較一季度環(huán)比較大幅增長，來自歐美市場客戶訂單增速超過公司整體訂單增速水平，截至2024H1在手訂單9.7億美元，保證業(yè)績穩(wěn)健增長。海外布局方面，截至2024Q3歐洲首個研發(fā)及中試基地SandwichSite已投入運營，并已開始承接訂單，完善全球供應(yīng)鏈體系。持續(xù)推進多肽產(chǎn)能建設(shè)，多肽固相合成產(chǎn)能超20000L，獲得多個跨國制藥企業(yè)多肽臨床中后期項目，與國內(nèi)重要客戶簽訂GLP-1多肽商業(yè)化訂單，保障遠期增長。
催化劑：訂單進展超預(yù)期，新業(yè)務(wù)快速拓展，投融資數(shù)據(jù)改善。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險，訂單波動風(fēng)險。
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