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銷量規(guī)模擴(kuò)大帶動(dòng)盈利能力提升
　　比亞迪三季報(bào)顯示，2024年前三季度營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)5022.5億元，同比+18.9%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)252.4億元，同比18.1%。單季度看，2024Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2011.3億元，同比+24.0%，環(huán)比+14.2%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)116.1億元，同比+11.5%，環(huán)比+28.1%；扣除比亞迪電子業(yè)務(wù)后歸母凈利潤105.9億元，同比+12.6%，環(huán)比+28.1%。受益于銷量規(guī)模的擴(kuò)大，公司三季度盈利能力顯著提升。
　　高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及規(guī)模降本效應(yīng)，帶動(dòng)毛利率環(huán)比提升
　　受益于高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及規(guī)模降本效應(yīng)，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率20.8%，同比提升0.98PP；Q3單季度毛利率21.9%，同比下降0.2PP，環(huán)比提升3.2PP，剔除比亞迪電子業(yè)務(wù)后毛利率25.5%，同比下降0.2PP，環(huán)比提升3.1PP。市場促銷以及折舊攤銷增加帶動(dòng)三季度公司銷售費(fèi)率4.8%，同比提升0.9PP，環(huán)比提升0.5PP；Q3單季度管理費(fèi)率2.3%，同比提升0.2PP，環(huán)比提升0.1PP；研發(fā)費(fèi)率6.8%，同比持平，環(huán)比提升1.7PP。毛利率提升帶動(dòng)三季度歸母凈利率達(dá)到5.8%，同比下降0.6PP，環(huán)比提升0.7PP。
　　受益于DMI5.0車型放量，單車凈利提升約0.93萬元/臺
　　公司三季度實(shí)現(xiàn)汽車銷量113.5萬臺，同比+37.7%，環(huán)比+15.1%；高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及規(guī)模降本效應(yīng)下，扣除比亞迪電子的ASP為13.9萬元/臺，環(huán)比提升約3600元；單車成本10.4萬元/臺，環(huán)比下降約1500元。三季度單車凈利9300元/臺，環(huán)比提升約750元。
　　受益于基本盤銷量擴(kuò)大，三季度市占率繼續(xù)提升
　　三季度市占率穩(wěn)步提升，批發(fā)市占率為16.9%，環(huán)比提升1.3PP；終端市占率17.6%，環(huán)比提升2PP；新能源市場中，批發(fā)與終端市占率達(dá)到35.3%。銷量結(jié)構(gòu)方面，基本盤銷量比重87%，高端品牌銷量比重4%，出口銷量比重8%。
　　投資建議
　　受益于公司高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及規(guī)模降本效應(yīng)，帶動(dòng)公司單車盈利能力提升，2024-2026年預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤373.41/442.70/566.50億元，考慮到公司市場份額的擴(kuò)大，同時(shí)高端豪華車型陸續(xù)上市，以及出口放量將有力穩(wěn)定公司盈利水平，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.海外出口不及預(yù)期。出口目的國家關(guān)稅政策、國際政治關(guān)系、當(dāng)?shù)厍澜ㄔO(shè)以及配套充電設(shè)施、消費(fèi)者對電動(dòng)汽車的認(rèn)可度均會(huì)影響公司出海進(jìn)程，導(dǎo)致出口不及預(yù)期。
　　 2.高端化進(jìn)程不及預(yù)期。產(chǎn)品高端化受到文化積淀、品牌價(jià)值等軟實(shí)力影響，同時(shí)國內(nèi)廠商、合資進(jìn)口車企紛紛發(fā)力高端產(chǎn)品，市場競爭更加激烈，可能影響公司的高端化發(fā)展