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事件：10月26日，公司發(fā)布2024年第三季度報(bào)告：2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.28億元，同比下降9.53%；歸母凈利潤(rùn)15.32億元，同比下降30.09%，主要系營(yíng)業(yè)收入減少、銷售投入增加，以及2024年前三季度資產(chǎn)處置收益較2023年同期的高基數(shù)大幅下降共同影響；扣非歸母凈利潤(rùn)12.74億元，同比下降23.74%。
　　其中，2024年第三季度營(yíng)業(yè)收入17.20億元，同比增長(zhǎng)2.21%；歸母凈利潤(rùn)4.11億元，同比下降40.95%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.10億元，同比下降25.38%。
　　第三季度營(yíng)收同比增速回正，新品市場(chǎng)推廣力度加大
　　2024年第一、第二季度，受2023年同期業(yè)績(jī)高基數(shù)的影響，營(yíng)收同比增速分別為-17.44%、-8.82%。第三季度，公司營(yíng)收同比增速2.21%，實(shí)現(xiàn)回正，業(yè)務(wù)已逐步回歸常態(tài)化的可持續(xù)發(fā)展軌道。
　　2024年前三季度，公司銷售費(fèi)用較2023年同期提升8.84%。公司持續(xù)加大營(yíng)銷投入，積極推動(dòng)各業(yè)務(wù)線新品的市場(chǎng)推廣，提升公司產(chǎn)品品牌影響力及市場(chǎng)占有率。隨著公司新產(chǎn)品的放量和各業(yè)務(wù)板塊市場(chǎng)份額的提高，我們看好公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。
　　新一代CGM國(guó)內(nèi)銷售實(shí)現(xiàn)快速拓展，且出海潛力大
　　2024年前三季度，在產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道拓展的雙輪驅(qū)動(dòng)下，公司糖尿病護(hù)理解決方案業(yè)務(wù)再次取得突破性進(jìn)展。BGM（傳統(tǒng)便攜式血糖監(jiān)測(cè)儀）相關(guān)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率持續(xù)攀升，客群規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。CGM產(chǎn)品（連續(xù)血糖監(jiān)測(cè)儀）銷售勢(shì)態(tài)與客戶反饋較好，在院端和C端業(yè)務(wù)同時(shí)發(fā)力，新一代CGM安耐糖Anytime CT3/CT15銷售實(shí)現(xiàn)快速拓展。
　　此外，新一代CGM動(dòng)態(tài)血糖檢測(cè)儀已經(jīng)在申請(qǐng)CEMDR認(rèn)證中，相關(guān)注冊(cè)事項(xiàng)的推進(jìn)有望促進(jìn)公司血糖產(chǎn)品外銷業(yè)務(wù)的拓展。公司糖尿病護(hù)理板塊產(chǎn)品在拉美、非洲、中東、東南亞等地區(qū)存在較大的發(fā)展?jié)摿?，CGM系列產(chǎn)品在西歐市場(chǎng)亦存在一定機(jī)會(huì)。截至2024年第三季度末，公司CGM產(chǎn)品主要市場(chǎng)仍在國(guó)內(nèi)，隨著相關(guān)產(chǎn)品海外注冊(cè)證逐步落地，海外市場(chǎng)有望成為公司糖尿病監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)的又一發(fā)力點(diǎn)。
　　毛利率維穩(wěn)，凈利率波動(dòng)受資產(chǎn)處置收益變動(dòng)、銷售推廣加大影響
　　2024年前三季度，公司的綜合毛利率同比降低1.44pct至50.13%。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.44%、5.15%、6.72%、-2.18%，同比變動(dòng)幅度分別為+2.61pct、+0.80pct、+0.76pct、-0.95pct。其中，銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)幅度較大，主要系2024年公司增加了產(chǎn)品的推廣費(fèi)用。此外，公司在2023年第二、第三季度分別產(chǎn)生了2.55億、2.87億資產(chǎn)處置收益。綜合影響下，公司整體凈利率同比降低7.23pct至25.44%。
　　其中，2024年第三季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為50.32%、18.41%、5.96%、7.87%、-1.75%、23.87%，分別變動(dòng)-0.92pct、+3.99pct、+0.62pct、+0.53pct、+0.86pct、-17.44pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為81.29億/ 92.65億/ 106.32億元，同比增速分別為2%/14%/15%；歸母凈利潤(rùn)分別為20.18億/ 22.77億/ 27.43億元；分別增長(zhǎng)-16%/13%/20%；EPS分別為2.01 /2.27 /2.74，按照2024年11月4日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2024年17倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境影響下消費(fèi)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，海外推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品海外注冊(cè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。