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事件：公司發(fā)布24年3季報，24年前3季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤81.5億元/4.7億元/5.1億元，分別同比-0.5%/+24.4%/+29.5%；24Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤27.9億元/1.8億元/1.9億元，分別同比-3.8%/+22.9%/+19.7%。
　　核心品類表現(xiàn)良好，驅(qū)動業(yè)績增長。24Q3公司核心品類低溫鮮奶、低溫酸奶均有較好表現(xiàn)，實現(xiàn)約雙位數(shù)增長。良性增長預計主要受益于：1.堅持鮮立方戰(zhàn)略：公司推進低溫品類不斷成長；2.重視新品研發(fā)和推廣：新品收入在營收占比保持雙位數(shù)以上；3.渠道優(yōu)勢：今年以來公司DTC渠道表現(xiàn)良好，助推低溫品類快速增長。
　　唯品公司收入增長，華東區(qū)域表現(xiàn)良好。24年前3季度，唯品公司營收實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長，其中24Q3業(yè)績表現(xiàn)好于24H1，營收增速有所提升。該增長主要受益于：1.公司產(chǎn)品創(chuàng)新的能力較強：今年在鮮奶、酸奶品類均有新品推出；2.銷售區(qū)域擴大：除了傳統(tǒng)基地市場華東區(qū)域外，唯品也積極開拓其他區(qū)域；3.銷售渠道增加：唯品積極拓展B端渠道新客戶，獲取更大的潛在市場。24Q3華東子公司營收實現(xiàn)雙位數(shù)增長，但西部公司因消費偏弱，營收有所承壓。
　　凈利潤率仍在提升。24Q3公司毛利率+2.4pct至28.8%，歸母凈利潤率+1.4pct至6.4%，盈利能力提升。當期的期間費用率+1.0pct，主要因銷售費用率+1.3pct至15.3%；管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別-0.2pct/+0.1pct/-0.1pct至4.0%/0.5%/0.9%。
　　投資建議：公司瞄準“5年凈利率倍增”的目標，通過“做強低溫、內(nèi)生為主、分布經(jīng)營、區(qū)域深耕”等策略逐步落地，業(yè)績逐漸兌現(xiàn)?？春霉緝?nèi)生增長潛力，預計公司24-26年EPS分別為0.65/0.77/0.89元，維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動，政策調(diào)整，消費復蘇偏弱，食品安全風險。