>> 財信證券-中信證券(600030)2024年三季報點評：龍頭優(yōu)勢凸顯，自營業(yè)務(wù)增長強勁-241101
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周策 |
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事件：中信證券發(fā)布2024年三季報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入461.42億元，同比增長0.7%；歸母凈利潤為167.99億元，同比增長2.3%；實現(xiàn)基本每股收益1.09元，同比增長0.9%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為6.3%（未年化），同比增加0.11pct。單季度來看，公司三季度營收159.59億元，同比/環(huán)比增幅分別為11.5%/-2.9%；三季度實現(xiàn)歸母凈利潤62.29億元，同比/環(huán)比增幅分別為21.9%/11.0%。此外，其他業(yè)務(wù)前三季度收入（主要為大宗商品貿(mào)易銷售收入）為48.15億元，同比68.7%。三季度末公司總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)分別為1.73萬億元/2865.15億元，同比增幅分別為15.83%/2.59%，杠桿倍數(shù)提升0.4x至4.73x，擴表加速。
整體表現(xiàn)穩(wěn)健，自營帶動業(yè)績增長。各項業(yè)務(wù)來看，2024前三季度自營業(yè)務(wù)仍然保持增長，資管業(yè)務(wù)由同比下滑轉(zhuǎn)向略增，公司經(jīng)紀、投行業(yè)務(wù)及資本中介業(yè)務(wù)仍明顯下滑。整體看，公司業(yè)績整體呈現(xiàn)較強的韌性，自營業(yè)務(wù)帶動業(yè)績增長。前三季度公司自營、經(jīng)紀、投行、資本中介、資管業(yè)務(wù)收入及增速分別為216.64億元（+37.3%）、71.54億元（-8.7%）、28.19億元（-46.4%）、9.19億元（-72.0%）、74.79億元（+1.1%）。業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)方面，自營業(yè)務(wù)收入占調(diào)整后營收進一步提升，由24年上半年的43%提升至52%，經(jīng)紀、資管、資本中介業(yè)務(wù)收入占調(diào)整后營收有所下滑，2024年前三季度自營/經(jīng)紀/資管/投行/資本中介業(yè)務(wù)占比分別為52%/17%/18%/7%/2%。
自營業(yè)務(wù)提升明顯，投行業(yè)務(wù)業(yè)績環(huán)比改善。受系列提振資本市場有關(guān)政策影響，公司自營業(yè)務(wù)Q3單季增速提升明顯，自營業(yè)務(wù)Q3實現(xiàn)收入99.3億元，同比/環(huán)比增幅分別為134.27%/58.4%，投行業(yè)務(wù)Q3有所改善，實現(xiàn)收入10.8億元，環(huán)比增長25.17%。自營業(yè)務(wù)收入增長主要與規(guī)模增長、市場回暖帶動收益率提升有關(guān)。據(jù)公司公告信息，截至三季度末，金融投資規(guī)模達8941億元，同比增長15.55%，其中主要增加交易性金融資產(chǎn)投資規(guī)模，同時，測算前三季度自營年化投資收益率為3.30%，較去年同期的2.90%有所提升。受IPO市場逆周期調(diào)控影響，前三季度公司股權(quán)承銷規(guī)模同比下滑78.57%，Q3單季邊際改善，環(huán)比增長16.98%。債券承銷方面，前三季度承銷規(guī)模合計14735.91億元，同比增長4.01%，市占率為14.61%，同比提升0.39pct排名保持同業(yè)第一。并購重組方面，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，前三季度公司完成A股并購重組財務(wù)顧問涉及交易規(guī)模1328.68億元，排名市場第二。
經(jīng)紀、資本中介業(yè)務(wù)后續(xù)有望改善，資管業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好。受市場活躍度影響，公司經(jīng)紀、資本中介業(yè)務(wù)有所下滑。單三季度，經(jīng)紀業(yè)務(wù)同比/環(huán)比分別下滑10.58%/6.73%，資本中介業(yè)務(wù)同比/環(huán)比分別下滑117.06%/124.91%，資本中介業(yè)務(wù)下滑明顯，一方面受兩融市場監(jiān)管趨嚴、活躍度下降的影響，另一方面公司的利息支出也有所增加，同比增加5.61%。后續(xù)隨著資本市場回暖，將有望給經(jīng)紀業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)帶來正向貢獻。資管業(yè)務(wù)方面，2024年單三季度，資管業(yè)務(wù)收入同比/環(huán)比分別增長5.60%/0.35%，穩(wěn)中向好。華夏基金Q3實現(xiàn)凈利潤人民幣6.25億元（未經(jīng)審計），同比/環(huán)比增長29.23%/14.85%，增長動力充足。
投資建議：公司各項業(yè)務(wù)處于市場領(lǐng)先地位，龍頭地位穩(wěn)固。在推動頭部證券公司做強做優(yōu)，建設(shè)一流投資銀行的趨勢下，我們看好公司在資本市場情緒修復后的業(yè)績增長。根據(jù)公司三季報各業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)及市場未來發(fā)展趨勢，我們略調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2024/2025/2026年歸母凈利潤分別為202.50/252.08/275.80億元，對應(yīng)增速分別為2.68%/+24.48%/+9.41%，未來三年ROE預(yù)計在7%-9%左右，在市場回暖、交投活躍度提升的背景下，我們認為給予公司2024年1.6-1.8倍PB較為合理，對應(yīng)價格合理區(qū)間為30.07元~33.82元，維持"增持"評級。
風險提示：市場交投活躍度下降拖累經(jīng)紀業(yè)務(wù)；市場波動加劇拖累資管、自營投資業(yè)務(wù)；政策落地不及預(yù)期；金融監(jiān)管趨嚴
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