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投資要點(diǎn)
　　2024Q3公司業(yè)績有所承壓，收入和利潤均有所下滑。由于公司業(yè)務(wù)調(diào)整期以及需求較弱等影響，沖泡業(yè)務(wù)24Q3略有下滑，即飲業(yè)務(wù)保持增長，期待公司后續(xù)改善以及旺季到來帶來的沖泡業(yè)務(wù)的恢復(fù)。
　　 24Q3收入略有下滑，業(yè)績符合預(yù)期
　　2024年前三季度實(shí)現(xiàn)收入19.38億元，同比下滑2.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.18億元，同比增長408.98%。
　　2024Q3實(shí)現(xiàn)收入7.59億元，同比下滑6.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比下滑0.62%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.37億元，同比下滑6.52%。
　　拆分來看，公司沖泡業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)收入11.10億元，同比下滑8.27%；即飲類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)8.01億元，同比增長7.89%；24Q3沖泡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.96億元，同比下滑14.88%，即飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)2.54億元，同比增長17.82%。
　　毛利率略有增長，凈利率有所提升
　　24Q1-Q3公司毛利率為34.64%，同比+2.40pct；24Q3實(shí)現(xiàn)毛利率40.94%，同比+2.41pct。
　　費(fèi)用率保持相對(duì)穩(wěn)定。24Q1-Q3實(shí)現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為27.55%/8.81%/1.58%/-2.71%，同比-1.48/+0.54/+0.37/-0.09pct；24Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為26.13%/8.06%/1.58%/-1.23%，同比+0.23/+1.03/+0.52/+0.76pct。凈利率有所提升。24Q1-Q3公司凈利率為0.90%，同比+0.74pct；24Q3實(shí)現(xiàn)凈利率6.22%，同比+0.34pct。
　　略調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)
　　考慮到終端需求仍在修復(fù)，且公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整需要一定時(shí)間周期，我們下調(diào)此前對(duì)于沖泡和即飲新品放量的業(yè)績預(yù)期，調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)收入38.76億元、43.02億元、48.46億元，同比增長分別為6.93%、10.99%、12.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.17億元、3.79億元、4.47億元，同比增長分別13.13%、19.43%、17.94%。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.77、0.92、1.09元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.46、15.46、13.10倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、食品安全等風(fēng)險(xiǎn)。