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事件：3Q2024公司實(shí)現(xiàn)營收37.38億元，同比+27.14%；歸母凈利潤2.62億元，同比+7.02%；扣非歸母凈利潤2.43億元，同比+21.60%。
　　收入端：酵母主業(yè)高增，衍生品業(yè)務(wù)改善，海外增速亮眼。公司3Q2024實(shí)現(xiàn)高增，我們認(rèn)為：1）酵母主業(yè)三季度呈現(xiàn)恢復(fù)性增長。2）海外實(shí)現(xiàn)高速增長，主因公司近年來對海外市場的耕耘，特別是中東、非洲和亞太市場的表現(xiàn)可觀；3）衍生品業(yè)務(wù)改善。分業(yè)務(wù)：3Q2024酵母及深加工產(chǎn)品/制糖產(chǎn)品/包裝類產(chǎn)品/其他分別實(shí)現(xiàn)營收25.92/3.09/1.11/6.90億元，同比+17.76%/+5.48%/+16.30%/+76.54%。分地區(qū)：3Q2024國內(nèi)/國外渠道分別實(shí)現(xiàn)營收22.69/14.33億元，同比+20.70%/+30.20%。
　　利潤端：毛利率受運(yùn)費(fèi)影響有所承壓，扣非凈利率穩(wěn)定主因規(guī)模效應(yīng)提升。3Q2024毛利率為21.35%，同比-3.63pct，下降主因海運(yùn)費(fèi)上漲。3Q2024期間費(fèi)用方面，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率同比-0.09/-0.87/-1.12/+0.15pct，費(fèi)用整體穩(wěn)定，費(fèi)效提升主因規(guī)模回升。3Q2024凈利率為7.54%，同比-1.96pct，主要是政府補(bǔ)助影響（3Q2024約2000萬，3Q2023約5000萬），3Q2024扣非凈利率為6.5%，同比-0.2pct，與去年同期相比較為平穩(wěn)。
　　收入向目標(biāo)靠近，利潤預(yù)計(jì)平穩(wěn)。全年來看，公司收入目標(biāo)從當(dāng)前進(jìn)度看有望向15%目標(biāo)靠近。利潤端，全年預(yù)計(jì)較為平穩(wěn)，但新榨季來臨，糖蜜成本整體有望繼續(xù)下行，帶動成本的改善，明年利潤彈性有望釋放。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收154.42/173.31/194.56億元，同比+13.70%/+12.24%/+12.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.97/16.17/19.36億元，同比+9.96%/+15.80%/+19.71%，EPS分別為1.61/1.86/2.23元，對應(yīng)PE分別為22.85/19.73/16.48x。維持公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動等風(fēng)險(xiǎn)