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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2024年三季報(bào)。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收552.14億元，同比下降9.18%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收186.08億元，同比下降8.59%；前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)86.03億元，同比下降22.57%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.40億元，同比下降23.34%。
　　前三季度貨運(yùn)量同比下降9%，Q4預(yù)計(jì)基本面將環(huán)比改善
　　2024年1-9月，大秦線累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量2.86億噸，同比下降9.14%，主因：1）受強(qiáng)監(jiān)管、弱煤價(jià)影響，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量下降，公司主要貨源地山西省煤炭減產(chǎn)明顯；2）清潔能源出力增加、非電需求整體較弱，煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期；3）煤炭消費(fèi)偏弱，全社會(huì)存煤持續(xù)高位。伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，下半年港口存煤較前期有所下降，主汛期結(jié)束后不良天氣對(duì)運(yùn)輸?shù)呢?fù)面影響減少，同時(shí)Q4為冬季煤炭需求旺季，預(yù)計(jì)Q4煤炭運(yùn)輸需求將環(huán)比改善。
　　公司實(shí)行穩(wěn)健高分紅，測(cè)算2024股息率約為4.5%
　　根據(jù)公司《2023年-2025年股東分紅回報(bào)規(guī)劃》，2023-2025年每年應(yīng)當(dāng)采取現(xiàn)金方式分配股利，現(xiàn)金分紅比例不低于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)總額的55%。2024年公司首次實(shí)施中期分紅，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.13元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利23.60億元，占2024H1歸母凈利潤(rùn)的40.24%。假設(shè)2024年全年公司分紅率為55%，以2024年11月1日收盤價(jià)6.58元計(jì)算，測(cè)算2024年公司股息率為4.5%（暫未考慮轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股）。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與投資建議
　　考慮到2024年以來(lái)鐵路煤炭運(yùn)量表現(xiàn)疲弱，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為773.79/813.43/836.77億元，同比增速分別為-4.49%/5.12%/2.87%；歸母凈利潤(rùn)分別為99.16/112.93/117.22億元，同比增速分別為-16.88%/13.89%/3.79%；EPS分別為0.54/0.62/0.64元。鑒于鐵路運(yùn)輸需求回暖，同時(shí)公司維持穩(wěn)健高分紅，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；運(yùn)費(fèi)水平下降。