>> 國泰君安-每日報告回放-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 2056KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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專題研究：《從GDP到GNP：產能出海新機遇》2024-11-06
GDP和GNP均可衡量一個國家（地區(qū)）經濟狀況和發(fā)展水平，GNP等于GDP加本國居民從國外獲取的凈要素收入。產品出海形成出口計入GDP，但產能出海形成的投資收入不計入GDP而計入GNP。
產能出海是逆全球化背景下的出海新機遇。
中國產品出海面臨貿易壁壘和地緣政治等諸多外部挑戰(zhàn)，以及勞動力成本上升、競爭加劇的內部環(huán)境，相比于產品出海，國外對中國產能出海容忍度較高，產能出海有望成為新機遇。
復盤日本1985年之后的產能出海歷史看產能出海動因及影響：
1）動因方面：
貿易摩擦促使日本加大對外投資以規(guī)避貿易壁壘；內需疲軟，勞動力成本上升、產能過剩是推動日本產能出海的內生動力。
2）影響方面：
產能出海提升了日本企業(yè)的盈利能力，彌補經濟衰退期國內企業(yè)利潤率的低迷，擴大了海外市場，降低勞動力成本，提升利潤率，并進一步帶來國民財富增長。
盈利能力的提升為母公司提供了充裕的現金流，利潤回流倒逼企業(yè)強化技術優(yōu)勢，優(yōu)化產業(yè)結構，助力國內產業(yè)升級。
一是利潤回流提供資金支持，倒逼企業(yè)加大研發(fā)投入，促進國內技術升級。二是傳統產業(yè)產能出海與產品出海相互替代，優(yōu)化產業(yè)結構。三是高技術制造業(yè)產能出海與產品出海相互促進，不一定導致大規(guī)模產業(yè)鏈轉移，并助力了國內產業(yè)升級。
緩解了日本國內就業(yè)市場的壓力。從數量上看，日本國內就業(yè)與海外就業(yè)存在一定替代關系，但產能出海帶來的海外就業(yè)定居人數增加，部分彌補了國內就業(yè)崗位減少的壓力。從類型來看，技術密集型行業(yè)出海增加了對國內高技術人才的需求，創(chuàng)造了新的就業(yè)機會。
從出海緊迫性、海外需求潛力和行業(yè)生命周期三維打分模型來看，消費品和科技制造類均將受益于產能出海，其中汽車和電氣設備受益最為明顯，電子、通用設備、醫(yī)藥制造、紡服等受益也較大。
出海緊迫性維度，汽車、金屬、電子等七大行業(yè)面臨較多加征關稅威脅，汽車、電機、紡服、橡膠行業(yè)盈利能力持續(xù)下降
海外需求潛力維度，發(fā)達經濟體產業(yè)政策支持電子、電機、汽車等產業(yè)的外國直接投資，對中國電機、電子和紡服、家具等有較大需求；新興經濟體經濟轉型和共建“一帶一路”蘊含機械設備、電氣設備等巨大投資需求。
行業(yè)生命周期維度，機械、電子、化工和汽車等行業(yè)成長性較高，市場滲透率提升空間較大，已出現產能出海苗頭。
風險提示：歷史事實對現實解釋不完備；脫鉤斷鏈導致直接投資關系惡化
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