>> 山西證券-移遠(yuǎn)通信(603236)Q3收入環(huán)比增長加速，邊緣端側(cè)AI有望搶占先機(jī)-241106
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事件點(diǎn)評：
事件：公司發(fā)布2024年三季度報告。
2024Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.5億元，同比+32.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元，同比+2078.7%；扣非歸母凈利潤3.3億元，同比+601.1%。2024Q1-Q3，實(shí)現(xiàn)毛利率17.93%，同比-0.44pct；實(shí)現(xiàn)凈利率2.62%，同比+2.84pct。單季度來看，2024Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.0億元，同比+44.6%，環(huán)比+16.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比+51.3%，環(huán)比-4.7%。
1）市場復(fù)蘇疊加精細(xì)化管理雙輪驅(qū)動。
其中，國內(nèi)業(yè)務(wù)延續(xù)上半年持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。下游行業(yè)需求均出現(xiàn)復(fù)蘇，其中車載、網(wǎng)關(guān)、支付、PC等領(lǐng)域增長突出。Counterpoint報告指出，2024Q2全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組出貨量同比增長11%，環(huán)比增長6%，主要受到中國和印度強(qiáng)勁需求推動，中國實(shí)現(xiàn)25%增長主要得益于POS、汽車、資產(chǎn)追蹤應(yīng)用的增長。公司Q2繼續(xù)領(lǐng)跑全球蜂窩模組市場，出貨量占比為36.5%。
毛利率方面，前三季度毛利率為17.9%，同比-0.5pct；單Q3毛利率17.6%，同環(huán)比分別-2.3pct、-1.7pct。三季度毛利率下滑主要為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，部分直接大客戶低毛利率產(chǎn)品放量，此外5G模組產(chǎn)品出貨量環(huán)比增加較大所致。費(fèi)用管控方面，2024Q1-Q3，公司期間費(fèi)用率為5.60%，同比-1.31pct；其中，管理、銷售、財務(wù)費(fèi)用率分別為2.28%、2.71%、0.61%，同比分別-0.92、-0.52、+0.13pct。我們認(rèn)為，公司積極推動降本增效，對費(fèi)用精細(xì)化管控，運(yùn)營效率大幅提升，費(fèi)用控制成果顯著，盈利能力有望逐步修復(fù)上行。
2）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先身位，發(fā)力智能模組、物聯(lián)網(wǎng)平臺、多場景天線等新業(yè)務(wù)。
車載行業(yè)是目前公司下游占比較大的一塊，公司車載業(yè)務(wù)布局較早，已形成包括智能模組、wifi&BT模組、GNSS定位模組、UWB模組、車載天線等豐富產(chǎn)品線，為全球60多家tier1和40多家整車廠提供服務(wù)。公司在無線網(wǎng)關(guān)、智能安全、支付、能源、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、筆電等多行業(yè)也繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，憑借“超市化”豐富4G、5G、redcap產(chǎn)品線滿足全球不同用戶需求。近期，公司推出多款天線新品，覆蓋5G、4G、WiFi和LoRa領(lǐng)域，利用最新的技術(shù)和材料，為客戶帶來定制化天線設(shè)計(jì)和測試服務(wù)。平臺方面，公司8月底推出工業(yè)智能品牌寶維塔，包括旗下核心產(chǎn)品AI算法平臺“匠心”（可簡化完成AI大模型訓(xùn)練部署）以及可視化部署工具“匠準(zhǔn)”（視覺檢測應(yīng)用低代碼開發(fā)）。寶維塔平臺專注于缺陷檢測、AGV機(jī)器人自動上下料、成品自動化測試線體等多工業(yè)場景，公司可提供邊緣計(jì)算盒子、工業(yè)智能相機(jī)、平臺等綜合解決方案，市場價值大幅拓展。
3）物聯(lián)網(wǎng)端側(cè)AI有望迎來爆點(diǎn)，公司智能模組+ODM雙重發(fā)力。
大模型Agent應(yīng)用正成為下一個熱點(diǎn)，前的端側(cè)agent主要通過LLM實(shí)現(xiàn)用戶語言和UI操作指令的轉(zhuǎn)化，未來有望進(jìn)化成原生多模態(tài)與實(shí)時代碼生成、工業(yè)PLC指令的編寫等，agent能力將快速下沉到物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域開啟更大的空間。高通10月陸續(xù)推出A7 Elite平臺和IQ系列工規(guī)級處理器，其中A7Elite不僅提供wifi7高速網(wǎng)絡(luò)，還具備40Tops NPU處理能力為聯(lián)網(wǎng)終端賦予強(qiáng)大且集中的AI能力，將為CPE、企業(yè)網(wǎng)關(guān)等場景解鎖新能力；而IQ系列芯片具備100TOPS端側(cè)AI性能，賦能一系列高端、中端和入門級工農(nóng)業(yè)機(jī)器人、無人機(jī)、工業(yè)檢查與自動化、先進(jìn)計(jì)算機(jī)視覺等。公司與高通精密合作，將持續(xù)推出AI智能模組新品，同時提供CPE、工業(yè)邊緣網(wǎng)關(guān)、手持終端等一系列產(chǎn)品落地服務(wù)。
盈利預(yù)測和投資建議：
我們認(rèn)為物聯(lián)網(wǎng)需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司戰(zhàn)略擴(kuò)張后的費(fèi)用管控正逐步取得成效，未來有望持續(xù)保持高于行業(yè)平均的增長。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤5.26/6.91/8.93億元，同比增長479.5%/31.5%/29.1%，由于盈利能力恢復(fù)穩(wěn)定，上調(diào)至“增持-A”評級。
風(fēng)險提示：
市場競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險，外匯波動風(fēng)險，海外科技貿(mào)易摩擦風(fēng)險導(dǎo)致車載等業(yè)務(wù)收縮風(fēng)險，ODM業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險
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