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核心觀點(diǎn)
　　ChatGPT開啟本輪語(yǔ)言大模型時(shí)代，“大”算力成為剛需
　　據(jù)superclue，自ChatGPT在2022年11月發(fā)布以來(lái)，AI大模型在全球范圍內(nèi)掀起了有史以來(lái)規(guī)模最大人工智能浪潮，2023年以來(lái)海外廠商大模型引領(lǐng)，OpenAI發(fā)布GPT-4，Meta開源Llama2等，國(guó)內(nèi)大模型持續(xù)迭代升級(jí)，目前頂尖模型部分通用能力已逼近世界頂尖水平，其中Hunyuan-Turbo-Preview、AndesGPT-2.0、SenseChat5.5、Doubao_pro_preview、DeepSeekV2-0628、Qwen2-72B-Instruct等模型表現(xiàn)領(lǐng)先。由于大模型性能表現(xiàn)顯著優(yōu)于小模型，同時(shí)模型參數(shù)量提升為重要技術(shù)路線之一，我們認(rèn)為“大”算力剛需屬性凸顯。
　　模型擴(kuò)容+下游CapEx增長(zhǎng)+垂類模型落地，推動(dòng)算力需求高增
　　短期看，訓(xùn)/推兩端算力需求或隨模型參數(shù)量、要求訓(xùn)練效率、用戶使用頻率等關(guān)鍵指標(biāo)同步提升，假設(shè)模型平均參數(shù)量保持1000億個(gè)不再增長(zhǎng)，當(dāng)大模型數(shù)量達(dá)到10個(gè)，平均訓(xùn)練tokens數(shù)達(dá)到7000個(gè)時(shí)，訓(xùn)練端峰值算力需求或?qū)⑦_(dá)3472Pflops-day，推理端最大并發(fā)峰值算力需求將達(dá)到23148Pflops-s。中期看，北美頭部CSP資本開支持續(xù)增長(zhǎng)，AI需求保持強(qiáng)勁。24Q2北美四大CPS資本開支總計(jì)516.3億美元，同比+59.0%。長(zhǎng)期看，行業(yè)/垂類模型發(fā)展過程中，為解決通用大模型的垂直化適配問題，GCI解決方法或調(diào)用更多知識(shí)資源，計(jì)算規(guī)模或?qū)⑻嵘?，帶?dòng)算力需求同步提升。
　　全球GPU市場(chǎng)約653億美元，英偉達(dá)占大頭，國(guó)內(nèi)華為昇騰領(lǐng)先
　　GPU因并行計(jì)算架構(gòu)帶來(lái)強(qiáng)大計(jì)算效率，適配大模型計(jì)算需求。據(jù)Statista，全球GPU市場(chǎng)規(guī)模2024年達(dá)653億美元，2029年有望達(dá)到2742億美元，期間CAGR達(dá)約33.2%，據(jù)JPR數(shù)據(jù)，英偉達(dá)市場(chǎng)份額24Q1占據(jù)近90%。國(guó)內(nèi)廠商方面，華為昇騰相對(duì)領(lǐng)先，代表著國(guó)內(nèi)高端AI芯片領(lǐng)域的前沿力量。據(jù)華東師范大學(xué)，F(xiàn)P16精度下，910B算力達(dá)313TFLOPS，處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，受益于大模型的蓬勃發(fā)展，算力需求正處于高增階段。AI芯片作為重要算力底座，在自主可控的背景下景氣度有望提升，重點(diǎn)關(guān)注華為昇騰鏈相關(guān)環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)，以及海光信息、寒武紀(jì)等算力鏈投資機(jī)會(huì)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)路線調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)等。