>> 財信證券-恒力石化(600346)原料降價影響業(yè)績，公司盈利韌性強勁-241105
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
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作者： |
周策 |
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公司公布2024年三季報，前三季度營收1777.64億元，同比+2.69%；營業(yè)成本1593.48億元，同比+1.94%；歸母凈利潤51.05億元，同比-10.45%；扣非歸母凈利潤46.27億元，同比-7.04%。費用率方面，前三季度費用率4.21%，較去年同期的4.18%增加0.03pcts，其中銷售費用率、管理&研發(fā)費用率和財務(wù)費用率分別為0.18%、1.62%、2.41%，較去年同期分別+0.05pcts、+0.08pcts、-0.10pcts。盈利能力方面，前三季度毛利率10.36%，同比-1.63pcts；凈利率2.88%，同比-0.42pcts。單三季度來看，公司營收652.25億元，同比+2.42%、環(huán)比+20.46%；營業(yè)成本601.51億元，同比+9.27%、環(huán)比+27.11%；歸母凈利潤10.87億元，同比-59.01%、環(huán)比-42.14%；扣非歸母凈利潤10.85億元，同比-59.86%、環(huán)比-37.05%。
三季度原油價格震蕩下行，給石化產(chǎn)業(yè)帶來了一定壓力。需求端部分產(chǎn)品存在旺季不旺的情形，行業(yè)景氣度靜待回暖。前三季度，公司產(chǎn)品銷售承壓，煉化產(chǎn)品\PTA\新材料的銷量分別為1440\1069\385萬噸，分別同比-13.41%/12.42%/35.25%。產(chǎn)品價格整體持平，前三季度煉化產(chǎn)品\PTA\新材料的售價分別為5509\5159\8138元/噸，同比分別為-1.69%\1.49%\-3.60%。三季度原料端的壓力對利潤產(chǎn)生一定程度負面影響，預(yù)計隨著高成本原料的消耗，四季度產(chǎn)品利潤有望回升。
公司160萬噸/年性能樹脂及新材料項目預(yù)計2024年年底前實現(xiàn)投產(chǎn)，項目聚焦樹脂的差別化品質(zhì)提升，全面提升PC、POM等樹脂材料產(chǎn)品在阻燃、增強、耐磨等方面產(chǎn)品性能。同時，汾湖基地12條功能性薄膜項目已陸續(xù)投產(chǎn)，南通基地12條功能性薄膜項目和鋰電隔膜項目預(yù)計2025年上半年建成投產(chǎn)，該項目的投產(chǎn)將成為公司后續(xù)重要利潤增長點。
盈利預(yù)測。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2545、2695、2854億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為81.86、101.56、119.17億元，EPS分別為1.16、1.44、1.69元，BPS分別為9.29、10.24、11.36元，給予公司2024年2.0-2.2倍PB，對應(yīng)股價區(qū)間為18.58-20.43元，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；項目進度不及預(yù)期。
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